Что такое Cap Table, в одном предложении
Cap table (таблица капитализации) - это единый документ, в котором перечислены все владельцы вашей компании и точная доля, которая им принадлежит. Это всё. В нем указаны фаундеры, опционный пул с "equity от пота" и каждый инвестор с количеством акций и процентом владения, чтобы любой мог увидеть, кто чем владеет и как эти цифры изменятся при привлечении нового раунда.
Для фаундера, который впервые привлекает финансирование, cap table - это табло вашей фандрайзинговой гонки. Каждая подписанная вами SAFE, каждый закрытый priced round, каждая выданная опция отражаются здесь. Если вы всё сделаете правильно, каждый будущий раунд будет чистым. Если ошибетесь, вам придется потратить деньги юристов, чтобы распутать это до Series A.
Cap table начинает иметь значение только тогда, когда в нем появляются инвесторы. Если вы всё еще ищете первых бэкеров, Round Funded предоставит вам более 60 000 активных инвесторов, отфильтрованных по стадии и сектору, чтобы ваш cap table заполнился правильными именами.
Колонки, которые есть в каждом Cap Table
Cap table - это таблица, и ее колонки всегда примерно одни и те же: владелец, тип ценной бумаги, количество акций и процент, который это составляет. Как только вы поймете колонки, вы сможете прочитать любой cap table.
Стандартные колонки:
| Колонка | Что показывает |
|---|---|
| Акционер | Человек или организация, владеющая долей (фаундер, инвестор, сотрудник, пул) |
| Тип ценной бумаги | Обыкновенные акции, привилегированные акции, SAFE, конвертируемый займ или опционы |
| Акции | Сырое количество акций или единиц в собственности |
| Процент владения | Доля этого держателя в общем объеме в процентах |
| Полностью разводненный % | Процент, если бы все опционы и конвертируемые инструменты были конвертированы в акции |
Две колонки с процентами - это то, где фаундеры чаще всего путаются. Простой процент владения учитывает только выпущенные акции. Полностью разводненный процент предполагает, что все опционы в пуле и все SAFEs или займы конвертированы. Инвесторы почти всегда ведут переговоры и думают в терминах полностью разводненного процента, потому что это реальная картина того, кто чем будет владеть после того, как всё утрясется.
Что на самом деле означает "Полностью разводненный"
Полностью разводненный (fully diluted) означает подсчет каждой акции, которая может существовать, а не только акций, выпущенных сегодня. Это число имеет значение при привлечении раунда, потому что ваш инвестор покупает процент полностью разводненной компании, а не ее меньшую версию, состоящую только из выпущенных акций.
В полностью разводненный итог включаются три легко забываемых пункта:
- Опционный пул. Даже нераспределенные опционы учитываются. 15% пул разводняет всех, независимо от того, распределены ли эти опционы уже.
- SAFEs и конвертируемые займы. Это обещания будущих акций. На полностью разводненной основе они рассматриваются как уже конвертированные по своему каповому значению, с той же математикой конверсии, что лежит в основе того, как SAFE после раунда на самом деле конвертируется.
- Варранты. Любое право на покупку будущих акций (часто встречается с венчурным долгом) также учитывается.
Вот ловушка: фаундер смотрит на таблицу только с выпущенными акциями, видит 60% рядом со своим именем и радуется. Но при 15% пуле и $1.5M SAFEs с капом $10M, полностью разводненное число будет гораздо ниже. Всегда читайте колонку "fully-diluted". Именно ее читают инвесторы.
Чтобы увидеть, как каждый новый раунд уменьшает вашу долю, прочитайте наше руководство по разводнению доли в стартапе.
Как Priced Round меняет Cap Table
Priced round выпускает новые привилегированные акции для инвесторов, что увеличивает общее количество акций и уменьшает процент владения всех остальных. Это единственное событие, которое больше всего меняет cap table, и именно в pre-money опционном пуле фаундеры теряют больше всего доли, не замечая этого.
Рассмотрим упрощенный seed-раунд:
- Два фаундера владеют по 4 000 000 акций (всего 8 000 000, 50/50).
- Они договариваются о seed-раунде на $2M при pre-money оценке $8M, то есть post-money $10M.
- Инвестор хочет, чтобы был создан 15% опционный пул pre-money.
- Инвестор покупает 20% ($2M / $10M).
После раунда фаундеры больше не владеют по 50%. Новый пул и новые привилегированные акции вычитаются из доли держателей до раунда (фаундеров), поэтому их общая доля падает значительно ниже 80%. Математика неумолима, и именно поэтому вы моделируете раунд в cap table ДО подписания.
Чтобы понять рычаги переговоров, стоящие за этой математикой, прочитайте наше руководство по pre-money против post-money оценки.
Где Round Funded подходит: Заполните Cap Table правильными именами
Round Funded находится "выше" cap table. Чистый, ценный cap table - это тот, который заполнен активными, авторитетными инвесторами, поддерживающими вашу стадию. Сложность не в таблице; сложность в том, чтобы заставить этих инвесторов сказать "да" в первую очередь.
Round Funded решает реальное узкое место:
| Проблема Cap Table | Как помогает Round Funded |
|---|---|
| Пустой cap table без инвесторов | Более 60 000 активных инвесторов, отфильтрованных по стадии, сектору и географии |
| Пустая трата времени на неактивные фонды | Фильтруйте по дате последного инвестирования, чтобы найти только активных инвесторов |
| Нет способа проводить аутрич в масштабе | Отправляйте персонализированные письма и отслеживайте открытия и ответы |
| Не знаете, кто подходит для вашего раунда | Сопоставьте профиль вашего стартапа с инвесторами, которые в него инвестируют |
Cap table с неправильными инвесторами или вообще без инвесторов - это большая проблема, чем любая ошибка в форматировании. Начните с заполнения его правильными.
Просмотрите более 60 000 активных инвесторов на Round Funded ->
Шаг за шагом: Создание вашего первого Cap Table
Вот практический путь для фаундера, начинающего с нуля.
- Перечислите своих фаундеров и их доли. Начните с распределения долей между фаундерами. Используйте Round Funded, чтобы подобрать инвесторов, которые в конечном итоге присоединятся к этой таблице.
- Добавьте опционный пул. Зарезервируйте от 10% до 15% для первых наемных сотрудников. Решите, создается ли он pre-money или post-money, потому что это влияет на вашу разводненность.
- Запишите все SAFEs и займы. Внесите сумму, оценку (valuation cap) и любую скидку для каждого. Пропуск SAFEs - самая частая ошибка в cap table.
- Смоделируйте свой следующий раунд. Прежде чем привлекать средства, добавьте фиктивный priced round и наблюдайте, как меняется ваш полностью разводненный процент. Никаких сюрпризов при подписании.
- Выберите инструмент. Хорошая Google Sheet подойдет на стадии pre-seed. Переходите на Carta, Pulley или Ledgy после закрытия priced round. Планы Carta включают дата-рум для инвесторов, хотя он работает иначе, чем питч-страница.
- Имейте один источник истины. Никогда не допускайте существования двух версий cap table. Обновляйте его в день, когда что-либо изменится.
Часто задаваемые вопросы
Нужен ли мне cap table до привлечения денег?
Да, даже простой. Как только у вас появятся сооснователи и опционный пул, у вас появится отслеживаемая собственность. Инвесторы запросят его во время due diligence, а чистый cap table сигнализирует о серьезном фаундере. Когда будете готовы привлекать средства, найдите инвесторов для добавления через Round Funded.
Какая разница между выпущенными и полностью разводненными акциями?
Выпущенные акции - это те, которые выданы на данный момент. Полностью разводненные акции включают все, что может быть конвертировано: весь опционный пул, все SAFEs и займы, а также любые варранты. Инвесторы ведут переговоры по полностью разводненному числу, потому что оно отражает, кто реально чем будет владеть после всех конверсий.
Какой инструмент мне использовать для cap table?
На стадии pre-seed хорошо структурированная Google Sheet вполне подойдет и бесплатна. После закрытия priced round с привилегированными акциями и несколькими инвесторами переходите на специализированную платформу, такую как Carta, Pulley или Ledgy. Они автоматически обрабатывают 409A valuations, выдачу опционов и моделирование сценариев.
Какая самая частая ошибка в cap table?
Забыть включить опционный пул и непогашенные SAFEs при расчете разводненности. Фаундеры смотрят на процент выпущенных акций, чувствуют себя в безопасности и шокируются своим реальным полностью разводненным пакетом на следующем раунде. Всегда моделируйте полностью разводненную картину, включая ваш следующий запланированный раунд.
Кто должен иметь возможность видеть мой cap table?
Ваши сооснователи, ваш юрист и ваши инвесторы во время due diligence. Это конфиденциальный документ, поэтому он не является публичным, но каждый текущий и потенциальный инвестор его изучит. Поддержание его в чистоте и актуальности - часть ведения компании, готовой к инвестициям. Найдите этих инвесторов на Round Funded.
Как опционный пул влияет на мою долю?
Больший опционный пул означает большую разводненность для фаундеров, особенно когда инвесторы требуют его создания pre-money. 15% pre-money пул полностью вычитается из доли фаундеров еще до того, как деньги инвестора поступят. Это реальный пункт переговоров в каждом priced round.
Cap Table следует за раундом
Cap table - это всего лишь табло. Он записывает решения, которые вы принимаете при привлечении средств, выдаче опционов и ведении переговоров. Сам документ - это просто. Сложность, то, что на самом деле определяет, стоит ли ваш cap table чего-либо, - это привлечение инвесторов, которые его заполняют.
Не зацикливайтесь на форматировании таблиц, пока ваш cap table пустует. Сначала привлеките активных инвесторов.
Начните привлекать средства от более 60 000 активных инвесторов ->
Заполните свой cap table правильными именами. Найдите своего следующего инвестора на Round Funded.
