Что такое Cap Table, одним предложением
Cap table (таблица капитализации) - это единый документ, в котором перечислен каждый владелец вашей компании и точная доля, которой он владеет. И всё. Он показывает фаундеров, sweat equity в опционном пуле и каждого инвестора, с количеством акций и процентом владения, чтобы любой мог увидеть, кому что принадлежит и что происходит с этими цифрами, когда вы рейзите.
Для фаундера-новичка cap table - это табло вашей кампании по фандрайзингу. Здесь появляется каждый подписанный вами SAFE, каждый закрытый priced round, каждая выданная опция. Если вы сделаете его правильно, каждый будущий раунд будет чистым. Если ошибетесь, вы потратите гонорар юриста на его распутывание перед Series A.
Cap table начинает иметь значение только тогда, когда в нем появляются инвесторы. Если вы все еще ищете этих первых бэкеров, Round Funded предоставляет вам 60 000+ активных инвесторов, отфильтрованных по стадии и сектору, чтобы вы заполнили свой cap table правильными именами.
Колонки, которые есть в каждом Cap Table
Cap table - это таблица, и ее колонки всегда примерно одинаковы: владелец, тип ценной бумаги, количество акций и какой процент это составляет. Как только вы знаете колонки, вы можете прочитать любой cap table.
Стандартные колонки:
| Колонка | Что показывает |
|---|---|
| Shareholder (Владелец) | Человек или организация, владеющая долей (фаундер, инвестор, сотрудник, пул) |
| Security type (Тип ценной бумаги) | Обыкновенные акции, привилегированные акции, SAFE, конвертируемый займ или опционы |
| Shares (Акции) | Исходное количество акций или единиц в владении |
| Ownership % (Процент владения) | Доля этого держателя от общего числа, в процентах |
| Fully-diluted % (Процент полностью разводненный) | Процент, если все опционы и конвертируемые займы конвертируются в акции |
Две колонки с процентами - это то, где фаундеры путаются. Простой процент владения учитывает только выпущенные акции. Процент полностью разводненный предполагает, что все опционы в пуле и все SAFE или займы уже конвертированы. Инвесторы почти всегда ведут переговоры и думают в терминах полностью разводненного владения, потому что это реальная картина того, кому что будет принадлежать после того, как все урегулируется.
Что на самом деле означает "Fully Diluted" (Полностью разводненный)
Полностью разводненный означает подсчет всех акций, которые могут существовать, а не только акций, выпущенных сегодня. Это число имеет значение при рейзе, потому что ваш инвестор покупает процент полностью разводненной компании, а не меньшую версию, состоящую только из выпущенных акций.
Три вещи подсчитываются в общей сумме полностью разводненного владения, которые легко забыть:
- Опционный пул. Даже нераспределенные опционы учитываются. 15% пул разводняет всех, независимо от того, выданы эти опционы или нет.
- SAFE и конвертируемые займы. Это обещания будущих акций. На основе полностью разводненного владения они рассматриваются как уже конвертированные по их потолку (cap).
- Варранты. Любое право на покупку будущих акций (часто встречается с венчурным долгом) также учитывается.
Вот ловушка: фаундер смотрит на таблицу только выпущенных акций, видит 60% рядом со своим именем и радуется. Но с 15% пулом и $1.5M в SAFE при потолке $10M, полностью разводненное число намного ниже. Всегда читайте колонку "Fully-diluted". Это та, которую читают инвесторы.
Чтобы увидеть, как каждый новый раунд уменьшает вашу долю, прочитайте наше руководство по размытию долей стартапа.
Как priced round меняет Cap Table
Priced round выпускает новые привилегированные акции для инвесторов, что увеличивает общее количество акций и уменьшает процент владения всех остальных. Это единственное событие, которое больше всего меняет cap table, и именно pre-money опционный пул - это то место, где фаундеры теряют больше всего владения, не замечая этого.
Рассмотрим упрощенный seed round:
- Два фаундера владеют по 4 000 000 акций (всего 8 000 000, 50/50).
- Они договариваются о seed раунде на $2M при pre-money оценке $8M, то есть $10M post-money.
- Инвестор хочет, чтобы был создан 15% опционный пул pre-money.
- Инвестор покупает 20% ($2M / $10M).
После раунда фаундеры больше не владеют по 50%. Новый пул и новые привилегированные акции вычитаются из держателей до раунда (фаундеров), поэтому их объединенная доля падает значительно ниже 80%. Математика неумолима, и именно поэтому вы моделируете раунд в cap table ДО подписания.
Чтобы понять рычаги переговоров за этой математикой, прочитайте наше руководство по pre-money vs post-money оценке.
Где Round Funded подходит: Заполняем Cap Table правильными именами
Round Funded находится выше cap table. Чистый, ценный cap table - это тот, который заполнен активными, авторитетными инвесторами, поддерживающими вашу стадию. Сложность не в таблице; сложность в том, чтобы заставить этих инвесторов сказать "да" в первую очередь.
Round Funded решает реальное узкое место:
| Проблема Cap Table | Как помогает Round Funded |
|---|---|
| Пустой cap table без инвесторов | 60 000+ активных инвесторов, отфильтрованных по стадии, сектору и географии |
| Трата времени на неактивные фонды | Фильтрация по дате последнего инвестирования, чтобы охватить только активных инвесторов |
| Нет способа масштабировать аутрич | Отправка персонализированных писем и отслеживание открытий и ответов |
| Незнание, кто подходит под ваш раунд | Сопоставление профиля вашего стартапа с инвесторами, которые в него инвестируют |
Cap table с неправильными инвесторами или без инвесторов - это большая проблема, чем любая ошибка в форматировании. Начните с заполнения его правильными.
Просмотрите 60 000+ активных инвесторов на Round Funded ->
Шаг за шагом: Создание вашего первого Cap Table
Вот практический путь для фаундера, начинающего с нуля.
- Перечислите ваших фаундеров и их акции. Начните с распределения долей между фаундерами. Используйте Round Funded, чтобы найти инвесторов, которые в конечном итоге присоединятся к этой таблице.
- Добавьте ваш опционный пул. Зарезервируйте от 10% до 15% для ранних сотрудников. Решите, создается ли он pre-money или post-money, потому что это меняет ваше размытие.
- Запишите каждый SAFE и конвертируемый займ. Укажите сумму, valuation cap и любую скидку для каждого. Пропущенные SAFE - самая частая ошибка в cap table.
- Смоделируйте ваш следующий раунд. Перед тем, как рейзить, добавьте пробный priced round и наблюдайте, как меняется ваш процент полностью разводненного владения. Никаких сюрпризов при подписании.
- Выберите инструмент. Чистый Google Sheet подойдет на стадии pre-seed. Переходите на Carta, Pulley или Ledgy после закрытия priced round.
- Поддерживайте один источник истины. Никогда не допускайте существования двух версий cap table. Обновляйте его в день, когда что-либо меняется.
Часто задаваемые вопросы
Нужен ли мне cap table до того, как я начну рейзить деньги?
Да, даже простой. Как только у вас появятся софаундеры и опционный пул, у вас появится собственность, которую нужно отслеживать. Инвесторы запросят его во время due diligence, и чистый cap table сигнализирует о серьезном фаундере. Как только вы будете готовы рейзить, найдите инвесторов для добавления через Round Funded.
Какая разница между выпущенными и полностью разводненными акциями?
Выпущенные акции - это те, которые фактически выданы сегодня. Полностью разводненные акции включают все, что может быть конвертировано: весь опционный пул, все SAFE и займы, а также любые варранты. Инвесторы ведут переговоры по полностью разводненному числу, потому что оно отражает, кто реально будет владеть чем после всех конверсий.
Какой инструмент мне использовать для моего cap table?
На стадии pre-seed хорошо структурированный Google Sheet вполне подойдет и бесплатен. После закрытия priced round с привилегированными акциями и несколькими инвесторами переходите на специализированную платформу, такую как Carta, Pulley или Ledgy. Они автоматически обрабатывают 409A оценки, выдачу опционов и моделирование сценариев.
Какая самая распространенная ошибка в cap table?
Забыть включить опционный пул и непогашенные SAFE при расчете размытия. Фаундеры смотрят на процент только выпущенных акций, чувствуют себя в безопасности и шокируются реальной долей полностью разводненного владения на следующем раунде. Всегда моделируйте картину полностью разводненного владения, включая ваш следующий запланированный раунд.
Кто должен иметь возможность видеть мой cap table?
Ваши софаундеры, ваш юрист и ваши инвесторы во время due diligence. Это конфиденциальный документ, поэтому он не является публичным, но каждый текущий и потенциальный инвестор будет его просматривать. Поддержание его в чистоте и актуальности - часть ведения компании, способной привлекать инвестиции. Найдите этих инвесторов на Round Funded.
Как опционный пул влияет на мое владение?
Больший опционный пул означает большее размытие для фаундеров, особенно когда инвесторы требуют его создания pre-money. 15% pre-money пул полностью вычитается из доли фаундеров до того, как деньги инвестора вообще поступят. Это реальный пункт переговоров в каждом priced round.
Cap Table следует за раундом
Cap table - это всего лишь табло. Он записывает решения, которые вы принимаете при рейзе, выдаче опционов и согласовании условий. Документ прост. Сложная часть, та, которая на самом деле определяет, стоит ли ваш cap table чего-либо, - это привлечение инвесторов, которые его заполняют.
Не зацикливайтесь на форматировании таблиц, пока ваш cap table пустует. Сначала привлеките активных инвесторов.
Начните рейзить от 60 000+ активных инвесторов ->
Заполните свой cap table правильными именами. Найдите своего следующего инвестора на Round Funded.
