Was ist eine Cap Table? Ein Leitfaden für Gründer 2026

Was ist ein Cap Table - in einem Satz

Ein Cap Table (Capitalization Table) ist ein einziges Dokument, das jeden Eigentümer deines Unternehmens auflistet und genau angibt, wie viel davon ihm gehört. Das ist alles. Es zeigt die Gründer, den Optionspool und jeden Investor mit der Anzahl der Anteile und den Eigentumsanteilen, sodass jeder sehen kann, wer was besitzt und was mit diesen Zahlen passiert, wenn du Geld aufnimmst.

Für einen Gründer, der zum ersten Mal gründet, ist der Cap Table die Anzeigetafel für dein Fundraising. Jeder SAFE, den du unterschreibst, jede bewertete Finanzierungsrunde, die du abschließt, jede Option, die du vergibst, erscheint hier. Wenn du ihn richtig machst, ist jede zukünftige Finanzierungsrunde sauber. Wenn du ihn falsch machst, wirst du die Anwaltskosten aufwenden müssen, um ihn vor deiner Serie A zu entwirren.

Der Cap Table wird erst dann wichtig, wenn Investoren darin aufgeführt sind. Wenn du noch auf der Suche nach diesen ersten Geldgebern bist, bietet dir Round Funded über 10.000 aktive Investoren, gefiltert nach Phase und Sektor, damit du deinen Cap Table mit den richtigen Namen füllst.

Die Spalten, die jeder Cap Table hat

Ein Cap Table ist eine Tabelle, und seine Spalten sind immer ungefähr gleich: der Eigentümer, welche Art von Wertpapier er besitzt, wie viele Anteile und welcher Prozentsatz dies darstellt. Sobald du die Spalten kennst, kannst du jeden Cap Table lesen.

Die Standardspalten:

Die beiden Prozentspalten sind der Punkt, an dem Gründer verwirrt sind. Der einfache Eigentumsanteil zählt nur ausgegebene Aktien. Der vollständig verwässerte Anteil geht davon aus, dass jede Option im Pool und jeder SAFE oder jede Anleihe umgewandelt wurde. Investoren verhandeln fast immer und denken in vollständig verwässerten Begriffen, denn das ist das reale Bild davon, wer was besitzen wird, nachdem alles geklärt ist.

Was "vollständig verwässert" wirklich bedeutet

Vollständig verwässert bedeutet, jede Aktie zu zählen, die existieren könnte, nicht nur die heute ausgegebenen Aktien. Das ist die Zahl, die zählt, wenn du Geld aufnimmst, denn dein Investor kauft einen Prozentsatz des vollständig verwässerten Unternehmens und nicht die kleinere Version, die nur ausgegebene Aktien zählt.

Drei Dinge werden in der vollständig verwässerten Gesamtzahl gezählt, die leicht zu vergessen sind:

• Der Optionspool. Selbst nicht zugewiesene Optionen zählen. Ein 15%iger Pool verwässert jeden, unabhängig davon, ob diese Optionen bereits gewährt wurden.
• SAFEs und Wandelanleihen. Dies sind Versprechungen zukünftiger Aktien. Auf vollständig verwässerter Basis werden sie so behandelt, als wären sie bereits zu ihrer Bewertungsobergrenze umgewandelt worden.
• Bezugsrechte (Warrants). Jedes Recht, zukünftige Aktien zu kaufen (häufig bei Venture Debt), zählt ebenfalls.

Hier liegt die Falle: Ein Gründer schaut auf die Tabelle mit nur ausgegebenen Aktien, sieht 60% neben seinem Namen und feiert. Aber mit einem 15%igen Pool und 1,5 Millionen Dollar an SAFEs mit einer Bewertungsobergrenze von 10 Millionen Dollar ist die vollständig verwässerte Zahl viel niedriger. Lies immer die Spalte "vollständig verwässert". Das ist die, die Investoren lesen.

Um zu sehen, wie jede neue Finanzierungsrunde deinen Anteil verkleinert, lies unseren Leitfaden zu Startup-Eigenkapitalverwässerung.

Wie eine bewertete Finanzierungsrunde den Cap Table verändert

Eine bewertete Finanzierungsrunde gibt neue Vorzugsaktien an Investoren aus, was die Gesamtzahl der Aktien erhöht und den Prozentsatz aller anderen verringert. Dies ist das einzige Ereignis, das einen Cap Table am stärksten umgestaltet, und der Optionspool vor der Bewertung ist der Punkt, an dem Gründer am meisten an Eigentum verlieren, ohne es zu merken.

Gehen wir eine vereinfachte Seed-Runde durch:

• Zwei Gründer halten jeweils 4.000.000 Aktien (insgesamt 8.000.000, 50/50).
• Sie vereinbaren eine Seed-Runde über 2 Mio. $ bei einer Vorbewertung von 8 Mio. $, also 10 Mio. $ Post-Money.
• Der Investor möchte einen Optionspool von 15% vor der Bewertung eingerichtet haben.
• Der Investor kauft 20 % (2 Mio. $ / 10 Mio. $).

Nach der Runde besitzen die Gründer nicht mehr jeweils 50 %. Der neue Pool und die neuen Vorzugsaktien gehen beide vom Bestand derer vor der Runde (der Gründer) ab, sodass deren gemeinsamer Anteil deutlich unter 80 % fällt. Die Mathematik ist unerbittlich, und genau deshalb modellierst du die Runde im Cap Table, BEVOR du unterschreibst.

Um die Verhandlungshebel hinter dieser Mathematik zu verstehen, lies unseren Leitfaden zu Vor- vs. Nachbewertung.

Wo Round Funded hineinpasst: Fülle den Cap Table mit den richtigen Namen

Round Funded sitzt upstream vom Cap Table. Ein sauberer, wertvoller Cap Table ist einer, der mit aktiven, glaubwürdigen Investoren gefüllt ist, die deine Phase unterstützen. Der schwierige Teil ist nicht die Tabelle; es ist, diese Investoren überhaupt erst zum Ja zu bewegen.

Round Funded löst den eigentlichen Engpass:

Ein Cap Table mit den falschen oder gar keinen Investoren ist ein größeres Problem als jeder Formatierungsfehler. Beginne damit, ihn mit den richtigen zu füllen.

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Schritt für Schritt: Erstelle deinen ersten Cap Table

Hier ist der praktische Weg für einen Gründer, der bei Null anfängt.

1. Liste deine Gründer und ihre Anteile auf. Beginne mit der Gründeraufteilung. Nutze Round Funded, um die Investoren zu sammeln, die sich schließlich dieser Tabelle anschließen werden.
2. Füge deinen Optionspool hinzu. Reserviere 10 % bis 15 % für frühe Mitarbeiter. Entscheide, ob er vor oder nach der Bewertung erstellt wird, da dies deine Verwässerung beeinflusst.
3. Erfasse jeden SAFE und jede Anleihe. Protokolliere den Betrag, die Bewertungsobergrenze und jeden Rabatt für jeden. Das Vergessen von SAFEs ist der häufigste Fehler im Cap Table.
4. Modelliere deine nächste Finanzierungsrunde. Bevor du Geld aufnimmst, füge eine simulierte bewertete Runde hinzu und beobachte, wie sich dein vollständig verwässerter Anteil verändert. Keine Überraschungen bei der Unterzeichnung.
5. Wähle ein Tool. Ein sauberes Google Sheet ist für Pre-Seed-Phasen in Ordnung. Wechsle zu Carta, Pulley oder Ledgy, sobald du eine bewertete Runde abgeschlossen hast.
6. Halte eine einzige Quelle der Wahrheit. Lass niemals zwei Versionen des Cap Tables existieren. Aktualisiere ihn am Tag, an dem sich etwas ändert.

Häufig gestellte Fragen

Brauche ich einen Cap Table, bevor ich Geld aufnehme?

Ja, auch einen einfachen. Sobald du Mitgründer und einen Optionspool hast, gibt es Eigentum zu verfolgen. Investoren werden ihn während der Due Diligence danach fragen, und ein sauberer Cap Table signalisiert einen ernsthaften Gründer. Wenn du bereit bist, Geld aufzunehmen, finde die Investoren, die du hinzufügen möchtest, über Round Funded.

Was ist der Unterschied zwischen ausgegebenen und vollständig verwässerten Aktien?

Ausgegebene Aktien sind diejenigen, die heute tatsächlich gewährt wurden. Vollständig verwässerte Aktien umfassen alles, was umgewandelt werden könnte: den gesamten Optionspool, alle SAFEs und Anleihen sowie alle Bezugsrechte. Investoren verhandeln über die vollständig verwässerte Zahl, da sie widerspiegelt, wer nach allen Umwandlungen wirklich was besitzen wird.

Welches Tool sollte ich für meinen Cap Table verwenden?

Bei Pre-Seed ist ein gut strukturiertes Google Sheet völlig in Ordnung und kostenlos. Sobald du eine bewertete Runde mit Vorzugsaktien und mehreren Investoren abgeschlossen hast, wechsle zu einer dedizierten Plattform wie Carta, Pulley oder Ledgy. Diese kümmern sich automatisch um 409A-Bewertungen, Optionsvergaben und Szenariomodelle.

Was ist der häufigste Fehler im Cap Table?

Das Vergessen des Optionspools und der ausstehenden SAFEs bei der Berechnung der Verwässerung. Gründer lesen den Prozentsatz nur für ausgegebene Aktien, fühlen sich sicher und sind schockiert über ihren tatsächlichen vollständig verwässerten Anteil in der nächsten Runde. Modelliere immer das vollständig verwässerte Bild, einschließlich deiner nächsten geplanten Runde.

Wer sollte meinen Cap Table einsehen können?

Deine Mitgründer, dein Anwalt und deine Investoren während der Due Diligence. Es ist ein sensibles Dokument, daher ist es nicht öffentlich, aber jeder aktuelle und potenzielle Investor wird es prüfen. Es sauber und aktuell zu halten, gehört zur Führung eines finanzierbaren Unternehmens. Finde diese Investoren auf Round Funded.

Wie wirkt sich der Optionspool auf mein Eigentum aus?

Ein größerer Optionspool bedeutet mehr Verwässerung für die Gründer, insbesondere wenn Investoren ihn vor der Bewertung einrichten lassen. Ein 15%iger Pool vor der Bewertung geht vollständig vom Anteil der Gründer ab, bevor das Geld des Investors überhaupt eintrifft. Dies ist ein wichtiger Verhandlungspunkt bei jeder bewerteten Runde.

Der Cap Table folgt der Finanzierungsrunde

Ein Cap Table ist nur eine Anzeigetafel. Er zeichnet die Entscheidungen auf, die du triffst, wenn du Geld aufnimmst, Optionen vergibst und Konditionen verhandelst. Das Dokument ist einfach. Der schwierige Teil, der Teil, der tatsächlich darüber entscheidet, ob dein Cap Table etwas wert ist, ist das Gewinnen der Investoren, die ihn füllen.

Gib dich nicht der Formatierung von Tabellenkalkulationen hin, während dein Cap Table leer bleibt. Gewinne zuerst aktive Investoren für den Tisch.

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