Pre-Money vs Post-Money en Une Phrase
La valorisation pré-money est ce que vaut votre entreprise AVANT qu'un investissement ne soit réalisé ; la valorisation post-money est cette même valeur PLUS l'argent frais qui arrive. Si votre startup est valorisée 8M$ pré-money et lève 2M$, la valorisation post-money est de 10M$. C'est tout le concept, et le maîtriser fait la différence entre négocier avec clarté et se faire diluer discrètement.
La distinction est importante car la participation d'un investisseur est toujours calculée par rapport au chiffre post-money. Un investissement de 2M$ à une valorisation post-money de 10M$ achète exactement 20% de votre entreprise. Dites "pré" quand vous voulez dire "post" lors d'une négociation et vous pouvez céder plusieurs points supplémentaires de votre entreprise sans vous en rendre compte.
Chaque fondateur est confronté à cela au moment où une term sheet arrive. Avant d'y arriver, vous avez besoin des investisseurs qui rédigent ces term sheets. Round Funded vous aide à trouver plus de 10 000 investisseurs actifs filtrés par stade et par secteur, afin que la conversation ait lieu en premier lieu.
Les Calculs Qui Les Lient
La relation est une simple arithmétique : post-money égale pré-money plus le montant levé, et le pourcentage de l'investisseur égale le montant levé divisé par la valorisation post-money. Deux formules couvrent presque tous les scénarios que vous rencontrerez.
Les équations de base :
- Post-money = Pré-money + Investissement
- Pourcentage de participation investisseur = Investissement / Post-money
Ainsi, une levée de 2M$ sur un pré-money de 8M$ donne un post-money de 10M$, et l'investisseur détient 2M$ / 10M$, soit 20%. Inversement : si un investisseur vous dit vouloir 20% pour 2M$, il cite un post-money de 10M$ et donc un pré-money de 8M$. Convertissez toujours chaque offre en ces trois chiffres (pré, post, et pourcentage) afin de comparer ce qui est comparable.
C'est là que de nombreux fondateurs pour la première fois se font piéger. Un investisseur qui dit "2M$ à 10M$" signifie presque toujours post-money. Un investisseur qui dit "2M$ à 8M$" signifie presque toujours pré-money. Même affaire, même dilution. Confirmez ce qu'ils veulent dire, par écrit.
Un Exemple Concret : Pourquoi le Cadre Change Votre Dilution
Le même montant d'investissement produit une dilution différente selon que la valorisation est citée pré-money ou post-money. C'est le piège, et cela coûte aux fondateurs de la participation réelle.
Considérez une levée de 2M$, mais lisez la valorisation de deux manières :
| Cadre | Pré-money | Post-money | L'investisseur détient |
|---|---|---|---|
| "2M$ à 10M$ pré-money" | 10M$ | 12M$ | 16,7% |
| "2M$ à 10M$ post-money" | 8M$ | 10M$ | 20% |
Même chèque de 2M$, même chiffre principal de 10M$, mais un swing de 3,3 points de pourcentage dans la quantité de votre entreprise que vous vendez. Sur la carrière d'un fondateur, à travers plusieurs levées, ce type d'ambiguïté se transforme en argent réel.
La règle est de toujours s'ancrer sur le post-money, car c'est ce qui détermine le pourcentage réel. Lorsqu'un investisseur cite un chiffre pré-money, ajoutez la levée pour voir le véritable post-money et la réelle dilution avant de réagir au chiffre principal.
Le Jeu de l'Option Pool (la Dilution Cachée)
Les investisseurs exigent souvent qu'un nouveau pool d'options soit créé AVANT que leur argent n'arrive, ce qui signifie que le pool dilue les fondateurs seuls, pas les investisseurs. Ce "pool pré-money" est l'une des façons les plus courantes pour les fondateurs de perdre de la participation sans s'en rendre compte.
Voici comment cela fonctionne. Un investisseur accepte un post-money de 10M$, mais ajoute une condition : créez d'abord un pool d'options de 15%, hors de la valorisation pré-money. Parce que le pool est déduit pré-money, il provient entièrement des actionnaires existants, c'est-à-dire de vous. L'investisseur obtient toujours ses 20% nets, mais votre part se réduit de la totalité du pool de 15% en plus.
Deux leviers à négocier ici :
- Plaidez pour un pool plus petit. Si vous n'avez besoin que de 10% pour les embauches à court terme, ne laissez pas un pool de 15% ou 20% vous être imposé.
- Arguez pour un pool post-money lorsque c'est possible. Un pool créé post-money partage la dilution entre tout le monde, y compris le nouvel investisseur.
Le pool d'options est un véritable point de négociation, pas une formalité. Pour voir exactement comment un pool et une nouvelle levée remodèlent la participation, lisez notre guide sur la lecture d'un cap table.
Où S'insère Round Funded : Arriver le Premier à la Négociation
Round Funded se situe en amont de toute la question pré-money versus post-money, car vous ne pouvez pas négocier une valorisation qui ne vous a pas été proposée. La partie difficile n'est pas l'arithmétique. C'est d'amener des investisseurs actifs et crédibles à vous faire une offre.
Round Funded résout le véritable goulot d'étranglement :
| Le problème de la valorisation | Comment Round Funded aide |
|---|---|
| Aucune offre à négocier | Plus de 10 000 investisseurs actifs, filtrés par stade, secteur et zone géographique |
| Une position faible avec une seule term sheet | Menez un processus complet pour créer des offres concurrentes |
| Perte de temps avec des fonds dormants | Filtrez par date du dernier investissement pour atteindre uniquement les investisseurs actifs |
| Demande manuelle et lente | Envoyez des e-mails personnalisés et suivez les ouvertures et les réponses |
Votre valorisation n'est pas fixée par une formule. Elle est fixée par l'offre et la demande : combien d'investisseurs crédibles veulent participer à votre levée. Plus d'offres signifient un pré-money plus élevé et des conditions plus claires. Round Funded est la façon de générer cette demande.
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Pas à Pas : Gérer une Offre de Valorisation
Voici la séquence pratique lorsqu'un investisseur vous cite un chiffre.
- Constituez d'abord des offres concurrentes. Utilisez Round Funded pour atteindre de nombreux investisseurs actifs, adaptés à votre stade, afin d'avoir du levier. Une offre est un "prenez ou laissez", trois offres constituent une négociation.
- Confirmez pré ou post par écrit. La clarification la plus importante. "2M$ à 10M$" est ambigu jusqu'à ce que vous sachiez lequel c'est.
- Convertissez chaque offre en ces trois chiffres. Pré-money, post-money, et votre dilution résultante. Maintenant, vous pouvez comparer des choses similaires.
- Interrogez le pool d'options. Découvrez sa taille et s'il est créé pré-money ou post-money. Cela influence discrètement votre dilution.
- Modélisez sur votre cap table. Ajoutez la levée et le pool et lisez votre pourcentage entièrement dilué avant d'accepter quoi que ce soit.
- Négociez l'ensemble du package. Un pré-money plus élevé, un pool plus petit et des conditions claires font progresser votre participation finale. Échangez entre eux.
Foire Aux Questions
Quelle est la différence entre la valorisation pré-money et post-money ?
La valorisation pré-money est la valeur de votre entreprise avant un investissement ; la post-money est cette valeur plus l'argent frais. Si vous êtes valorisé 8M$ pré-money et levez 2M$, votre post-money est de 10M$. Le pourcentage de participation de l'investisseur est toujours calculé par rapport au chiffre post-money.
Comment calculer la participation de l'investisseur à partir de la valorisation ?
Divisez l'investissement par la valorisation post-money. Un investissement de 2M$ à une valorisation post-money de 10M$ donne à l'investisseur 20%. Si vous n'avez qu'un chiffre pré-money, ajoutez d'abord la levée pour obtenir le post-money, puis divisez.
Les investisseurs citent-ils pré-money ou post-money ?
Cela varie, c'est pourquoi vous devez absolument confirmer. De nombreux investisseurs en SAFE et en priced round citent le post-money pour plus de clarté, mais beaucoup citent encore le pré-money. Ne supposez jamais. Demandez ce qu'ils veulent dire et mettez-le par écrit avant de calculer votre dilution.
Comment le pool d'options affecte-t-il la valorisation pré-money ?
Si un investisseur exige un pool créé pré-money, il provient entièrement de vos actions existantes, ce qui réduit effectivement votre valeur pré-money réelle. Un pool pré-money de 15% vous dilue avant même que l'argent de l'investisseur n'arrive. Négociez la taille du pool et, lorsque c'est possible, un pool post-money. Consultez notre guide du cap table.
Pourquoi le même chiffre de valorisation produit-il une dilution différente ?
Parce que "2M$ à 10M$" signifie une chose en tant que chiffre pré-money (16,7% vendus) et une autre en tant que post-money (20% vendus). Le chiffre principal est identique, mais le cadre change la quantité de votre entreprise que vous cédez réellement. Résolvez toujours d'abord l'ambiguïté.
Comment obtenir une valorisation plus élevée ?
Créez de la concurrence. La valorisation est déterminée par le nombre d'investisseurs crédibles qui veulent participer à votre levée, pas par une formule. Atteignez un large éventail d'investisseurs actifs, adaptés à votre stade, via Round Funded et menez un véritable processus. Les offres multiples augmentent à la fois votre pré-money et vos conditions.
Le Chiffre Que Vous Négociez Est Fixé Avant la Réunion
Le pré-money versus le post-money est une simple arithmétique, mais l'ambiguïté autour de cela coûte aux fondateurs de la participation réelle chaque jour. Apprenez les deux formules, convertissez chaque offre en ces trois chiffres, et ne laissez jamais une valorisation principale sans clarification.
La vérité plus profonde est que votre valorisation n'est pas vraiment une question de formule. Il s'agit de levier, et le levier vient du fait d'avoir plus d'un investisseur qui souhaite participer. Cela se décide bien avant que vous ne vous asseyiez pour négocier.
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