稀释到底意味着什么
稀释是指在你的公司发行新股时（通常是为了融资或设立期权池）你所持有的股权比例下降。你最初可能拥有初创公司 50% 的股份；在一轮种子轮和一轮 A 轮融资后，你可能只拥有 25% 或更少。你的持股比例下降了，但如果公司价值增加了，你所持股份的总价值是上升的。
这一点至关重要。稀释并非必然是坏事。拥有价值 1 亿美元的公司 20% 的股份，远比拥有价值 200 万美元的公司 80% 的股份要好得多。目标不是避免稀释；而是要确保你放弃的每一份股权比例都能带来足够的增长，从而使其自身价值得到更多回报。
没有投资人的增长，你就无法通过稀释获得更大的蛋糕。 Round Funded 帮助你找到活跃的、与你所处阶段相匹配的投资人，他们能够为你的增长提供资金，这些投资人是从 60,000 多个真实基金中筛选出来的。
每轮融资如何缩减你的股权比例
每一次定价融资都会向投资人发行新股，而这些新股会按比例稀释其他所有人的持股比例。一轮典型的融资会出售公司 15% 到 25% 的股份，这部分股份会从每个现有股东那里分摊，而创始人受到的影响最大。
单轮融资的机制：
- 为投资人创建新的优先股 并将其计入总股数。
- 你的股数保持不变， 但它现在是更大总数中的一个更小的比例。
- 通常会同时创建新的期权池， 用于向早期员工授予期权（参见我们关于创始人汗水股权的文章），这会带来额外的稀释，而且通常是在创始人原有股份的基础上。
因此，一轮融资出售 20% 股份前拥有 50% 股份的创始人，其持股比例不会仅仅下降到 40%。如果融资前还设立了一个 15% 的期权池，那么下降幅度会更大。每一项事件本身都很简单；令人惊讶的是它们在多轮融资中是如何叠加的。
要理解稀释集中在创始人身上的融资前估值期权池技巧，请阅读我们关于 融资前 vs 融资后估值 的指南。
具体案例：从种子轮到 A 轮
感受稀释最清晰的方式是观察一个创始人在两轮融资中股权比例的变化。数字能让抽象概念变得具体。
假设有两位联合创始人，公司股份 50/50 分配。
| 阶段 | 事件 | 创始人 A 持股比例 |
|---|---|---|
| 公司成立 | 50/50 创始人股份分配 | 50% |
| 种子轮 | 出售 20%，设立 15% 期权池（融资前） | ~32% |
| A 轮 | 再出售 20%，小额期权池补充 | ~25% |
到 A 轮融资时，一位创始人最初拥有公司一半的股份，现在大约只剩下四分之一。如果每次融资的估值都能提升，这是正常且健康的。创始人持股四分之一的公司，其总价值应该是公司成立时的多倍。
失败的原因不是稀释本身。而是过早地以过低的估值获得了过多融资，导致你放弃了很大一部分股权，换来的资金却未能推动业务向前发展。每一份股权都很重要，所以要让每一份都有价值。
如何保护你的股权比例
保护你的股权不是通过拒绝融资，而是通过在正确的估值下筹集正确的金额并控制期权池。一些有纪律的习惯可以长期为你保留更多的公司股权。
真正影响你最终股权比例的因素：
- 只筹集你达到下一个价值创造里程碑所需的最低金额。 每一笔多余的融资都会带来额外的稀释。
- 通过竞争性流程谈判获得更高的估值。 同样的融资金额，更高的融资前估值意味着更少的稀释。
- 控制期权池的大小。 不要让 20% 的期权池在你只需要 10% 来覆盖近期招聘的情况下被强加。并且，如果可能，争取融资后期权池。
- 考虑非稀释性融资。 风险债务和收入可以延长公司的跑道，而稀释极少，而不是进行另一轮股权融资。
如果缺乏筹码，这些都无关紧要，而筹码则来自于拥有多个想要参与你本轮融资的投资人。这才是真正的保护。
Round Funded 的作用：通过更明智的融资来减少稀释
Round Funded 是一个能让你获得谈判筹码的工具，因为你的估值和条款是由竞争决定的。只有一个 offer 的创始人只能接受他们给出的条件。有三个 offer 的创始人则能谈判获得更高的估值、更小的期权池，以及在获得相同融资金额的情况下更低的稀释。
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减少稀释并不是吝啬股权。而是要从优势地位进行融资，这首先需要一个充满想要参与的投资人组成的完整渠道。
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分步指南：管理你的融资稀释
这是保留更多公司股权的实际路径。
- 建立竞争性渠道。 使用 Round Funded 联系许多活跃的、与你所处阶段相匹配的投资人。多个 offer 是你稀释的最大筹码。
- 只筹集达成下一个里程碑所需的最低金额。 计算出能证明你下一个重大成果所需的内容，并只筹集足够支持其实现的资金。
- 提高估值。 利用竞争性 offer 谈判更高的融资前估值，这直接降低了你的稀释。
- 限制期权池。 根据你真实的招聘计划来确定期权池的大小，而不是投资人的默认值。如果可能，争取融资后期权池。
- 提前模拟每一轮融资。 将融资轮和期权池添加到你的股本表（cap table）中，并在签署前查看你完全稀释后的持股比例。
- 混合非稀释性融资。 一旦你完成了一轮强有力的融资，风险债务或收入可以在不进行另一轮股权融资的情况下延长跑道。
常见问题
稀释对创始人来说是坏事吗？
不一定。稀释会降低你的持股比例，但如果估值上升，你所持股份的总价值会增加。拥有一个庞大、有价值的公司 20% 的股份，比拥有一个渺小的公司 80% 的股份要好。目标是确保你放弃的每一份股权都能带来足够的增长，使其值得。
创始人通常在 A 轮后拥有多少股份？
这 varies，但一个最初拥有 100% 股份的创始团队，在完成种子轮和 A 轮 后，通常合计拥有 40% 到 60% 的股份，每个创始人个人大约持有 20% 到 30%。确切数字取决于融资金额、估值以及期权池的大小。
如何在融资时减少稀释？
只筹集你需要的金额，谈判更高的估值，控制期权池的大小，并考虑非稀释性融资，如风险债务。所有这些的基础是来自竞争性 offer 的筹码，而这些筹码来自于通过 Round Funded 联系到大量活跃投资人。
什么是反稀释保护？
这是一个条款清单（term-sheet）条款，用于保护投资人而非创始人。如果你之后以较低的估值（下行轮）融资，它会调整投资人的股权比例。在这种情况下，它实际上会把更多的稀释转移给创始人。这是避免下行轮融资以及以可辩护的估值进行融资的原因。
期权池会导致稀释吗？
是的。创建或扩大期权池会发行新股，从而稀释现有股东。当期权池是在融资前设立时，它只会稀释创始人。谈判一个较小的期权池，或者一个融资后期权池，是保护你股权最直接的方式之一。
如何在不放弃过多股权的情况下进行融资？
进行竞争性流程，以便你可以谈判获得更高的估值，只筹集下一个里程碑所需的金额，并严格控制期权池。通过 Round Funded 联系到广泛的活跃投资人，能够让你获得多个 offer，从而实现所有这一切。
拥有更少的比例，但拥有更多
稀释是增长资本的代价，当资本真正促进公司增长时，这是一个公平的代价。最终富有的创始人很少是那些拥有最高持股比例的人。他们是那些在正确估值下筹集了正确金额，并建立起一项价值巨大数字的某一部分的公司的人。
不要害怕稀释。管理它。管理稀释的最佳方式是从优势地位融资，并让多个投资人竞争你的本轮融资。
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