稀释到底意味着什么
稀释是指在公司发行新股时，你的所有权比例下降，这通常是为了融资或为期权池提供资金。你最初拥有初创公司 50% 的股份；在一轮种子轮和 A 轮融资后，你可能只拥有 25% 或更少。你的持股比例下降了，但如果公司估值上升，你所持股份的总价值却增加了。
最后这一点才是关键。稀释并不一定都是坏事。拥有价值 1 亿美元公司 20% 的股份，远比拥有价值 200 万美元公司 80% 的股份要好得多。目标不是避免稀释；而是确保你放弃的每一份所有权都能带来足够的增长，并能自我弥补。
没有投资人的支持，你就无法通过稀释获得一个更大的“蛋糕”。Round Funded 帮助你从 10,000 多个真实基金中筛选出活跃的、符合你融资阶段的投资人，他们能为你增长提供资金。
每一轮融资如何缩小你的所有权
每一次定价融资都会向投资人发行新股，这些新股会按比例减少其他所有股东的持股比例。一轮典型的融资会出售公司 15% 至 25% 的股份，这部分股份将从现有股东手中按比例分配，其中创始人受到的影响最大。
单轮融资的机制：
- 为投资人创建新的优先股，并计入总股本。
- 你的持股数量不变，但现在它占更大总股本的比例变小了。
- 通常会同时创建一个新的期权池，这会带来更多稀释，而且往往是创始人单独承担。
因此，在一轮融资前拥有 50% 股份的创始人，在出售 20% 股份后，持股比例不会简单地降至 40%。如果还在投前（pre-money）创建了 15% 的期权池，那么下降幅度会更陡峭。每次事件本身都比较直接；令人意外的是它们在多轮融资中的叠加效应。
要理解投前期权池如何集中稀释创始人股份，请阅读我们关于 投前估值 vs 投后估值 的指南。
一个实际的例子：从种子轮到 A 轮
感受稀释最清晰的方式是观察一个创始人股份在两轮融资中的变化。数字能让抽象的概念变得具体。
假设有两个联合创始人，公司股份 50/50 分配。
| 阶段 | 事件 | A 创始人持股 |
|---|---|---|
| 公司成立 | 50/50 创始人分配 | 50% |
| 种子轮 | 出售 20%，创建 15% 期权池（投前） | ~32% |
| A 轮 | 再出售 20%，少量期权池补充 | ~25% |
到 A 轮融资时，最初拥有公司一半股份的创始人，现在大约持有四分之一。如果每轮融资的估值都有所增长，这都是正常且健康的。创始人持有的四分之一股份的公司，其总估值应该远高于公司成立时的总估值。
失败的原因并非稀释本身。而是过早地以过低的估值融到了过多的资金，导致你放弃了很大一部分股权，却换来了对业务没有实质性推动的资金。每一份股权都很重要，所以要让每一份都物有所值。
如何保护你的所有权
保护股权不是拒绝融资，而是以正确的估值融到正确的金额，并控制期权池的大小。一些纪律性的做法能让你长期持有公司更多的股份。
真正影响你最终所有权的杠杆：
- 只融资满足达到下一个价值创造里程碑所需金额。 每多融一美元，就会增加稀释。
- 通过竞争性流程谈判更高的估值。 更高的投前估值意味着在融到相同金额的情况下，稀释更少。
- 控制期权池的大小。 不要让 20% 的期权池在 10% 就能满足近期招聘需求的情况下被强加。并且尽可能争取投后期权池。
- 考虑非稀释性资本。 风险债务和收入可以延长跑道，只需极少的稀释，而无需进行新一轮股权融资。
如果没有杠杆，以上这些都无关紧要，而杠杆来自于拥有多个想要参与你本轮融资的投资人。这才是真正的保护。
Round Funded 的作用：通过更明智的融资来减少稀释
Round Funded 能够为你提供控制稀释的杠杆，因为你的估值和条款是由竞争决定的。只有一个投资人 offer 的创始人只能接受对方提出的条件。而拥有三个 offer 的创始人则可以谈判获得更高的估值、更小的期权池，并在融到相同资金的情况下减少稀释。
Round Funded 能够建立这种竞争：
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减少稀释并非吝啬股权。而是要从强势地位进行融资，而这始于一个充满想要参与的投资人管道。
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按部就班：管理整个融资过程中的稀释
以下是保留公司更多股权的实际路径。
- 建立竞争性管道。 使用 Round Funded 联系众多活跃的、符合你融资阶段的投资人。多个 offer 是你影响稀释的最大杠杆。
- 只融资达到下一个里程碑所需的最低金额。 计算出能证明你下一个重大成果所需资金，然后只融这些资金。
- 推高估值。 利用竞争性 offer 谈判更高的投前估值，这将直接降低你的稀释。
- 控制期权池。 根据你的实际招聘计划来确定期权池大小，而不是投资人的默认选项。如果可能，争取投后期权池。
- 提前模拟每一轮融资。 将本轮融资和期权池添加到你的股本表（cap table）中，并在签署前查看你的完全稀释后的持股比例。
- 混合使用非稀释性资本。 一旦你完成了一轮强劲的融资，风险债务或收入可以在不进行新一轮股权融资的情况下延长跑道。
常见问题解答
稀释对创始人是坏事吗？
并非固有如此。稀释会降低你的持股比例，但如果估值上升，你的股份总价值也会增加。拥有价值高昂的大公司 20% 的股份，远胜于拥有微不足道的小公司 80% 的股份。目标是确保你放弃的每一份股权都能带来足够多的增长，使其物有所值。
创始人通常在 A 轮后拥有多少股份？
这有所不同，但创始团队在经历种子轮和 A 轮融资后，通常合并持有 40% 到 60% 的股份，每个创始人个人大约持有 20% 到 30%。具体数字取决于融资额、融资估值以及期权池的大小。
如何在融资时减少稀释？
只融你所需金额，谈判更高的估值，控制期权池大小，并考虑风险债务等非稀释性资本。所有这些的基础是竞争性 offer 带来的杠杆，而这通过 Round Funded 联系众多活跃投资人来建立。
什么是反稀释保护？
这是一个 term sheet 条款，用于保护投资人而非创始人。如果公司之后以更低的估值（down round）进行融资，该条款会调整投资人的持股比例。在这种情况下，它实际上会将更多的稀释转移给创始人。这也是要避免 down round 并以可辩护的估值进行融资的原因。
期权池是否会导致稀释？
是的。创建或扩大期权池会发行新股，从而稀释现有股东。当期权池在投前创建时，它只会稀释创始人。谈判一个较小的期权池，或者争取投后期权池，是保护你所有权最直接的方法之一。
如何在不放弃过多股权的情况下进行融资？
进行竞争性流程，以便能够谈判更高的估值，只融资达到下一个里程碑所需金额，并保持期权池的规模。通过 Round Funded 联系广泛的活跃投资人，能让你获得实现这一切的多个 offer。
拥有更多，而非拥有更多股份
稀释是获取增长资本的代价，当资本确实能推动公司增长时，这是一个公平的代价。最终获得财富的创始人，很少是那些拥有最高持股比例的人。他们是通过以正确的估值融到正确的金额，并建立了一个有价值的、可观的公司的创始人。
不要害怕稀释。管理它。而管理它的最佳方式是以强势姿态进行融资，让不止一个投资人竞争你的本轮融资。
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