投前估值 vs 投后估值，一句话说明白
投前估值是指在投资款项到账 之前 你的公司值多少钱；投后估值是指这个价值 加上 新注入的资金。如果你的初创公司投前估值为 800 万美元，融资 200 万美元，那么投后估值就是 1000 万美元。这就是全部概念，弄清楚这一点，是在清晰谈判和悄悄被稀释之间做出的区别。
这个区分很重要，因为投资人的股权总是根据投后估值计算的。在 1000 万美元投后估值的情况下，200 万美元的投资购买了你公司 20% 的股份。如果在谈判中说“投前”而实际指的是“投后”，你可能会在不知不觉中损失好几个百分点的公司股权。
每个创始人都会在收到条款清单（term sheet）的那一刻遇到这个问题。在你到达那里之前，你需要那些撰写条款清单的投资人。 Round Funded 帮助你找到 10,000+ 活跃投资人，并按阶段和行业进行筛选，从而让你能够首先开始对话。
将它们联系起来的数学原理
它们之间的关系是简单的算术：投后估值等于投前估值加上融资金额，投资人的股权百分比等于融资金额除以投后估值。两个公式几乎涵盖了你将面临的所有情况。
核心公式：
- 投后估值 = 投前估值 + 融资金额
- 投资人股权百分比 = 融资金额 / 投后估值
所以，800 万美元投前估值融资 200 万美元，得到 1000 万美元的投后估值，投资人拥有 200 万美元 / 1000 万美元，即 20% 的股份。反过来推算：如果一个投资人告诉你他们想用 200 万美元获得 20% 的股份，他们是在引用 1000 万美元的投后估值，因此是 800 万美元的投前估值。务必将每个报价转换为所有三个数字（投前、投后和百分比），这样你才能进行同类比较。
很多首次创业的创始人都会在这里犯错。一个说“1000 万美元投后（at $10M）”的投资人，几乎总是指投后估值。一个说“800 万美元投前（at $8M）”的投资人，几乎总是指投前估值。交易相同，稀释也相同。确认他们指的是哪种，并以书面形式确认。
一个实例：估值方式的改变如何影响你的稀释
相同的融资金额，根据估值是按投前还是投后报价，会产生不同的稀释。这就是陷阱，它让创始人损失真实的股权。
考虑一次 200 万美元的融资，但从两种方式解读估值：
| 报价方式 | 投前估值 | 投后估值 | 投资人拥有 |
|---|---|---|---|
| "1000 万美元投前估值融资 200 万美元" | $10M | $12M | 16.7% |
| "1000 万美元投后估值融资 200 万美元" | $8M | $10M | 20% |
同样的 200 万美元支票，同样是 1000 万美元的宣传数字，但你出售的公司股份比例却相差了 3.3 个百分点。在一个创始人职业生涯的多次融资中，这种模糊性会累积成巨额的财富损失。
规则是始终以投后估值为锚，因为它决定了实际的股权比例。当投资人引用投前估值时，在做出反应前，先加上融资金额，看看真实的投后估值和真实的稀释情况。
期权池的调换（隐藏的稀释）
投资人通常要求在他们的资金到账 之前 创建一个新的期权池，这意味着这个期权池会稀释创始人，而不是投资人。“投前期权池”是创始人不知不觉中损失股权的最常见方式之一。
它是这样运作的。一位投资人同意 1000 万美元的投后估值，但增加了一个条件：首先，在投前估值中划出一个 15% 的期权池。因为这个期权池是在投前划出的，所以它完全来自现有股东，也就是你。投资人仍然获得他们干净的 20% 股份，但你的那份蛋糕在原有稀释的基础上又被整个 15% 的期权池蚕食。
这里有两个可以谈判的杠杆：
- 争取更小的期权池。 如果你只需要 10% 的期权池来招聘近期的员工，那就不要让别人强加一个 15% 或 20% 的期权池。
- 尽可能争辩采用投后期权池。 在投后创建的期权池会将稀释成本分摊给所有人，包括新投资人。
期权池是一个真实的谈判点，不是形式。要确切了解期权池和新一轮融资如何重塑股权结构，请阅读我们的 阅读股权结构表指南。
Round Funded 的作用：先于谈判进入
Round Funded 处于投前估值与投后估值问题的所有上游，因为如果你没有收到报价，你就无法谈判估值。困难的部分不是算术。困难的是让活跃、有信誉的投资人主动向你提供报价。
Round Funded 解决了真正的瓶颈：
| 估值问题 | Round Funded 如何提供帮助 |
|---|---|
| 没有报价可供谈判 | 10,000+ 活跃投资人，按阶段、行业和地区筛选 |
| 手握一份条款清单，处于弱势 | 运行一个完整的流程，制造竞争性报价 |
| 浪费时间在不活跃的基金上 | 按最近投资日期筛选，只接触活跃投资人 |
| 缓慢、手动地进行外联 | 发送个性化邮件并追踪打开和回复 |
你的估值不是由公式决定的。它是由供求关系决定的：有多少有信誉的投资人想参与你的融资。更多的报价意味着更高的投前估值和更清晰的条款。Round Funded 就是你制造这种需求的方式。
在 Round Funded 上浏览 10,000+ 活跃投资人 ->
分步处理：应对估值报价
以下是投资人给你报价时的实际流程。
- 首先建立竞争性报价。 使用 Round Funded 联系多位活跃的、与你阶段匹配的投资人，让你拥有谈判筹码。一份报价是“要么接受，要么拉倒”；三份报价则是谈判。
- 以书面形式确认投前还是投后。 最重要的澄清。"$2M at $10M" 在你弄清楚是哪种之前都是模糊的。
- 将每个报价转换为所有三个数字。 投前估值、投后估值以及你最终被稀释的比例。现在你可以进行同类比较了。
- 审视期权池。 弄清楚期权池的大小以及它是投前创建还是投后创建。这会悄悄地影响你的稀释。
- 在你的股权结构表上进行建模。 加入本轮融资和期权池，并在同意任何条款之前，读取你完全稀释后的股权比例。
- 谈判整体方案。 更高的投前估值、更小的期权池和清晰的条款都会提升你的最终股权。在它们之间进行权衡。
常见问题解答
投前估值和投后估值有什么区别？
投前估值是投资前你的公司价值；投后估值是该价值加上新资金。如果你投前估值为 800 万美元，融资 200 万美元，那么你的投后估值是 1000 万美元。投资人的股权比例总是根据投后估值计算的。
如何根据估值计算投资人股权？
将融资金额除以投后估值。200 万美元的投资，在 1000 万美元的投后估值下，投资人获得 20%。如果你只知道投前估值，先加上融资金额得到投后估值，然后进行除法计算。
投资人报价是投前还是投后？
这不一定，所以你必须确认。许多 SAFE 和定价轮融资的投资人为了清晰起见会报价投后估值，但也有不少仍然报价投前估值。切勿猜测。询问他们指的是哪种，并在计算你的稀释之前以书面形式确认。
期权池如何影响投前估值？
如果投资人要求在投前创建期权池，那么这个期权池将完全从你现有的股份中划出，实际上降低了你的真实投前价值。一个 15% 的投前期权池在你投资人资金到账之前就稀释了你。谈判期权池的大小，并在可能的情况下，争取投后期权池。请参阅我们的 股权结构表指南。
为什么相同的估值数字会产生不同的稀释？
因为“200 万美元，1000 万美元”作为投前估值（出售 16.7%）和作为投后估值（出售 20%）意味着不同的含义。宣传数字相同，但报价方式改变了你实际出售的公司份额。务必首先解决这种模糊性。
如何获得更高的估值？
创造竞争。估值取决于有多少有信誉的投资人想参与你的融资，而不是一个公式。通过 Round Funded 联系大量活跃的、与你阶段匹配的投资人，并进行一次真正的融资流程。多份报价可以同时提高你的投前估值和条款。
你谈判的数字在会面前就已经确定
投前估值与投后估值是简单的算术，但围绕它的模糊性每天都在让创始人损失真实的股权。学会这两个公式，将每个报价转换为所有三个数字，并且永远不要让宣传估值得不到澄清。
更深层的真相是，你的估值实际上与公式无关。它关乎杠杆，而杠杆来自于有不止一位投资人希望参与。这一点在你坐下来谈判之前就已经决定了。
在一个满屋子里谈判，而不是在一个空房间里。在 Round Funded 上找到你的下一个投资人。
