ダウンラウンドとは

ダウンラウンドとは、前回のラウンドよりも低いバリュエーションで資金調達することです。シードラウンドでポストマネー $20M で資金調達したのに、シリーズAで会社のバリュエーションが $15M になった場合、それはダウンラウンドです。痛みを伴い、ファウンダーが認めるよりも一般的であり、意図的に対応すれば生き残ることは可能です。

ダウンラウンドが痛む理由は、単に低い数字によるプライドの傷だけではありません。早期投資家のアンチダイリューション条項が発動され、ファウンダーへの希薄化がさらに進みます。また、全員の株式が下方修正されるため、チームの士気を低下させる可能性があります。しかし、ダウンラウンドで資金調達することは、全く資金調達しないよりほぼ常に良いです。

ダウンラウンドに対する最善の防御策は、競争的なプロセスです。なぜなら、より多くの投資家が関心を持つことで、より高いバリュエーションが支持されるからです。Round Funded は、10,000社以上のアクティブな投資家にアクセスできるよう支援するため、ソフトなラウンドしか選択肢がないということはありません。

ダウンラウンドが発生する理由

ダウンラウンドが発生する理由は、大きく分けて2つです。市場が冷え込んだか、あるいは会社が前回のバリュエーションに見合う成長を遂げられなかったかです。どちらの状況に直面しているかを理解することで、どのように対応すべきかがわかります。

一般的な原因：

市場の修正。 資金調達環境が厳しくなると、全般的にバリュエーションが下落します。会社が好調であっても、1年前よりも低い倍率しか得られない可能性があります。
マイルストーンの未達。 高いバリュエーションで成長を約束して資金調達したのに、それが実現しなかった場合、次のラウンドで現実的な価格に修正されます。
前回のラウンドでの過度な値付け。 前回のラウンドで攻めすぎた値付けをすると、余裕がなくなり、堅調な進捗があってもバリュエーションのステップアップが正当化できなくなります。
資金繰りの悪化による急ぎの資金調達。 ランウェイ（資金残存期間）が少なくなると、交渉力が失われ、切迫感は低い価格を招きます。

最後の原因は、最も回避可能であり、最も悲劇的です。資金が尽きかけている状況で資金調達を余儀なくされた会社は、交渉力を持てません。だからこそ、資金が必要になる前に、ランウェイ管理と幅広い投資家パイプラインが非常に重要になるのです。

アンチダイリューション条項がファウンダーを傷つける仕組み

アンチダイリューション条項は、早期投資家がダウンラウンドで保有比率を上方修正するために交渉した条件であり、その負担はファウンダーに来ます。これが、ダウンラウンドが単なる低い数字以上の意味を持つ理由です。

仕組みはこうです。より低い価格で資金調達すると、早期投資家のアンチダイリューション条項により、彼らが支払った価格が新しい低い価格に調整され、下落から保護されます。その保護にはコストがかかります。彼らが受け取る追加株式は誰かを希薄化させ、それはコモン株主、つまりファウンダーや従業員です。

2つの種類が重要です：

加重平均アンチダイリューション は、公平で一般的な標準です。ダウンラウンドの規模に基づいて、早期投資家の価格を部分的に調整します。
フルラチェット・アンチダイリューション は、ファウンダーに不利です。早期投資家の全持分を新しい低い価格に再評価するため、ファウンダーを大幅に希薄化させる可能性があります。

これが、タームシートで最初からフルラチェット・アンチダイリューションを拒否すべき理由です。アンチダイリューションとダウンラウンドがどのように株式所有構造を変えるかについては、株式希薄化に関するガイドをご覧ください。

ダウンラウンドの回避または乗り越え方

ダウンラウンドを回避するには、ランウェイを管理し、強みをもって資金調達することです。乗り越えるには、迅速に行動し、公平に構築することです。ダウンラウンドを乗り越えるファウンダーは、それを終末ではなく、解決可能な問題として捉えます。

ダウンラウンドの可能性を減らすために：

十分なランウェイを確保する ことで、切迫感ではなく、強みのある立場から資金調達できるようにします。ランウェイが6ヶ月残っている時点で資金調達を開始しましょう。
前回のラウンドで過度に値付けしない こと。防御可能なバリュエーションは、次回のステップアップのための余地を残します。
幅広い投資家パイプラインを構築する ことで、1つのソフトなオファーしか選択肢がない状況を避けます。

ダウンラウンドが避けられない場合：

それでも資金調達する。 ダウンラウンドは、資金が尽きるよりはるかに良い結果です。
事業を立て直す時間を稼ぐために、既存投資家からのブリッジラウンドまたはインサイドルウンドを検討します。
チームと明確にコミュニケーションを取る ことで、株式の再発行について、士気が崩壊しないようにします。

Round Funded の役割：強みから資金調達する

Round Funded は、ダウンラウンドに対する最善の保険です。なぜなら、バリュエーションを高く維持する最も確実な方法は、多くの投資家にラウンドへの参加を競わせることだからです。ソフトなオファーを1つしか持たないファウンダーはダウンラウンドを受け入れます。実際のプロセスを実行しているファウンダーは、しばしばそれを回避できます。

Round Funded はそのレバレッジを構築します：

ダウンラウンドのリスク	Round Funded がどのように役立つか
代替手段のない、単一の低いオファー	10,000社以上のアクティブな投資家が競争意欲を生み出す
短いランウェイでの急ぎの資金調達	迅速で広範なプロセスが多くの投資家に素早くリーチする
休眠状態のファンドに費やされた時間	最終投資日でのフィルタリングにより、アクティブな投資家のみにリーチする
残りの資金を使い果たす遅いアウトリーチ	パーソナライズされたメールを送信し、開封率と返信率を追跡する

フラットラウンドとダウンラウンドの違いは、しばしばテーブルに着いた投資家の数だけです。Round Funded は、より多くの投資家を、より速く、そこへ連れて行く方法です。

Round Funded で 10,000社以上のアクティブな投資家を閲覧する ->

ステップバイステップ：潜在的なダウンラウンドへの対応

ダウンラウンドが迫っている場合の実際の手順は次のとおりです。

早期に、幅広く開始する。 Round Funded を使用して、資金がタイトになる前に多くのアクティブな投資家にリーチします。競争がバリュエーションを保護します。
原因を正直に評価する。 市場なのか、それともマイルストーンを逃したのか？その答えが、あなたのピッチと選択肢を形作ります。
まずブリッジを検討する。 既存投資家からのブリッジラウンドは、フラットまたはアップラウンドを正当化するマイルストーンを達成するための時間を稼ぐことができます。
もし必要なら、ダウンラウンドで資金調達する。 これは倒産よりはるかに良いです。生きている会社は回復できますが、死んだ会社はできません。
公平に構築する。 フルラチェット・アンチダイリューションに反対し、チームのための株式リフレッシュを交渉します。
リセットして再構築する。 明確にコミュニケーションを取り、マイルストーンを達成し、次のラウンドをアップラウンドに設定します。

よくある質問

ダウンラウンドとは何ですか？

ダウンラウンドとは、前回のラウンドよりも低いバリュエーションで資金調達することです。例えば、$20M のシードラウンドの後に $15M のポストマネーでシリーズAを調達するなどです。早期投資家のアンチダイリューション条項が発動され、ファウンダーの希薄化がさらに進み、士気を損なう可能性があります。しかし、資金調達をしないよりは、ほぼ常に良い結果です。

ダウンラウンドはなぜ起こるのですか？

市場が冷え込んだ、会社が前回のバリュエーションで想定していたマイルストーンを達成できなかった、前回のラウンドで過度に値付けされた、あるいは資金繰りの悪化により交渉力のないまま急いで資金調達した、といった理由です。最も回避可能な原因は、ランウェイが尽きかけていることです。これにより交渉力が失われ、低い価格を招きます。

ダウンラウンドにおけるアンチダイリューション保護はどのように機能しますか？

アンチダイリューションは、より低い価格で資金調達する際に、早期投資家の保有比率を上方修正し、下落から保護します。追加株式はコモン株主から発行されるため、ファウンダーと従業員が希薄化を吸収します。加重平均は公平な標準であり、フルラチェットはファウンダーに不利なので拒否すべきです。希薄化ガイドを参照してください。

ダウンラウンドは悪いことですか？

歓迎されませんが、しばしば正しい選択です。ダウンラウンドは追加の希薄化と士気の低下を招きますが、資金が尽きることは会社全体を失うことを意味します。低いバリュエーションでも生きている会社は、新しいマイルストーンを達成し、後でアップラウンドを調達できます。ダウンラウンドで資金調達することは、その機会を与えてくれます。

ダウンラウンドを避けるにはどうすればいいですか？

強みをもって資金調達できるように十分なランウェイを確保し、前回のラウンドで過度に値付けすることを避け、1つのソフトなオファーしか選択肢がない状況を避けるために、幅広い投資家パイプラインを構築します。Round Funded を通じた競争的なプロセスの実行は、より高いバリュエーションをサポートし、強制的なマークダウンを回避するための最善の方法です。

ダウンラウンドの代わりにブリッジラウンドをすべきですか？

多くの場合、はい。フラットまたはアップラウンドを正当化するマイルストーンに近づいている場合です。既存投資家からのブリッジは、そのマイルストーンを達成するための時間を稼ぎ、ダウンラウンドを完全に回避できる可能性があります。しかし、事業のファンダメンタルズが実際にリセットされた場合は、適切に構築されたダウンラウンドの方がクリーンな道筋となることがあります。

低い数字は終わりではない

ダウンラウンドは失敗のように感じられますが、しばしば会社が困難な市場や未達のマイルストーンに立ち向かい、顔を上げて進むための単なるプロセスです。それを乗り越えるファウンダーは、ランウェイがあるうちに強みをもって資金調達し、ファウンダーに不利なアンチダイリューション条項を拒否し、低いバリュエーションを判断ではなく、一時的なリセットとして扱います。

最も強力な保護は競争です。テーブルに着く投資家が多いほど、バリュエーションは高くなり、しばしばダウンラウンド自体を回避できます。

10,000社以上のgetActive investor from Round Funded で資金調達を開始する ->

強みから資金調達することで、バリュエーションを守りましょう。Round Funded で次の投資家を見つけましょう。