SAFE Y Combinator: wyjaśnienie wersji post-money, limitów i rozwadniania

YC SAFE Wyjaśnione: Co się zmieniło z post-money

Standardowa oferta Y Combinator to 125 000 USD za stałe 7 procent, plus 375 000 USD na nieograniczonym SAFE z klauzulą MFN. To jest YC SAFE: dwa instrumenty post-money podpisane razem, a zmiana post-money SAFE w 2018 roku zmieniła sposób, w jaki każdy SAFE, który podpiszesz później, rozwadnia Cię. Najpierw modeluj to za pomocą kalkulatora cap table firmy Round Funded.

Y Combinator stworzył SAFE (Simple Agreement for Future Equity) w 2013 roku, napisany przez ówczesnego radcę prawnego Carolynn Levy. Oryginałem był pre-money SAFE: rozwodnienie z późniejszych SAFE było dzielone między wszystkich wcześniejszych posiadaczy SAFE, więc procent nikogo nie był zablokowany, dopóki nie nastąpiła faktycznie wyceniona runda. W 2018 roku YC przepisał instrument jako post-money SAFE, który jest teraz domyślnym dla prawie każdej rundy pre-seed i seed w USA, w tym czeku YC o wartości 500 000 USD.

Różnica brzmi technicznie. Nie jest. Post-money SAFE ustala procent posiadanych udziałów inwestora w momencie jego podpisania: 500 000 USD przy capie post-money 5 000 000 USD to 10 procent firmy, kropka, bez względu na to, ile kolejnych SAFE wydasz później. Pre-money SAFE płynął z każdym nowym dodanym instrumentem. Post-money jest czystszy dla inwestora, a jeśli dodasz ich za dużo później, cicho brutalny dla Ciebie. SAFE również nie jest długiem, co jest kolejnym pytaniem, które founderzy zadają wcześnie: zobacz nasze porównanie długu zamiennego i SAFE, jeśli nadal decydujesz się między tymi dwoma instrumentami dla swojej rundy.

Jak YC Post-Money SAFE Faktycznie Konwertuje

SAFE nie emituje żadnych akcji przy podpisaniu. Leży do momentu, gdy wyceniona runda uruchomi konwersję, a konwertuje przy użyciu dowolnego warunku, który daje inwestorowi lepszą cenę: cap wyceny lub rabat, jeśli oba są obecne.

Oto sekwencja, od początku do końca:

1. Podpisujesz SAFE i otrzymujesz pieniądze. Brak miejsca w zarządzie, brak debaty o wycenie, brak jeszcze akcji.
2. Wydajesz pieniądze na budowanie firmy.
3. Pozyskujesz wycenioną rundę, zazwyczaj Serię A, czasami wycenioną rundę seed. Wszystkie posiadane SAFE konwertują jednocześnie.
4. Każdy SAFE konwertuje względem faktycznej ceny nowej rundy, przy własnym capie lub rabacie, w zależności od tego, która liczba jest niższa dla inwestora.

500 000 USD YC to nie jeden SAFE przy jednym capie. To dwa SAFE podpisane razem: 125 000 USD SAFE konwertujący na stałe 7 procent, bez capu i rabatu, tylko płaski procent; i 375 000 USD nieograniczony SAFE z klauzulą MFN (Most Favored Nation), który dziedziczy najlepsze warunki z dowolnego SAFE, który wydasz między partią a wycenioną rundą. Nasz pełny rozkład matematyki oferty YC omawia oba elementy linia po linii.

Ta dwu-instrumentowa struktura ma znaczenie dla reszty tego artykułu: wszystko poniżej dotyczące capów, rabatów i stakowania dotyczy SAFE, które podpisujesz po tym, jak YC Cię finansuje, ponieważ własny stały 7-procentowy kawałek YC nie ma capu do negocjacji w pierwszej kolejności.

Przykładowy Przypadek: 500 000 USD przy Capie Post-Money 5M USD

SAFE o wartości 500 000 USD przy post-money capie wyceny 5 000 000 USD konwertuje na dokładnie 10 procent firmy, niezależnie od tego, jak wysoko wyceni Cię Twoja wyceniona runda. Matematyka to kwota czeku podzielona przez cap: 500 000 USD podzielone przez 5M USD daje 10 procent.

Ten stały procent jest całym celem post-money SAFE i działa w obie strony. Uruchom ten sam czek o wartości 500 000 USD przy różnych capach, a rzeczywisty koszt founderów szybko staje się oczywisty:

Dwie rzeczy do zauważenia. Po pierwsze, cap nie jest wyceną Twojej firmy; jest to sufit ceny, którą inwestor płaci przy konwersji, a niski cap jest kosztowny, nawet gdy wydaje się łatwą liczbą do uzgodnienia przez e-mail. Po drugie, ponieważ post-money SAFE blokuje procent inwestora przy podpisaniu, każdy SAFE, który dodasz po tym, tylko rozwadnia Ciebie i Twoich współzałożycieli, nigdy inwestora, który już skonwertował. Przetestuj swoje liczby w kalkulatorze pre-money vs post-money przed uzgodnieniem capu w e-mailu z term sheet.

Stakowanie SAFE po YC: Pułapka Rozwodnienia

Przyjęcie 500 000 USD od YC nie kończy Twojego stosu SAFE; zazwyczaj go rozpoczyna. Większość firm z batchu pozyskuje dodatkowe SAFE aniołów lub pre-seed podczas lub tuż po programie, a każdy z nich rozwadnia founderów ponad to, co już posiada YC.

Oto, jak to wygląda, korzystając z opublikowanego przez YC przykładu, gdzie 375 000 USD SAFE z MFN konwertuje przy post-money capie 15M USD:

To 14,5 procent przed typowym 20 procentami lidera Serii A i przed odświeżeniem puli opcji, co zazwyczaj dodaje kolejne 10 do 15 procent. Dodaj je, a founder, który czuł się dobrze z "tylko YC plus niewielka runda anielska", może dojść do zamknięcia Serii A z rozwadnieniem bliskim 50 procent, nigdy nie zgadzając się na żaden pojedynczy warunek, który wyglądał nierozsądnie w izolacji.

Dyscyplina, która sprawia, że to jest do przeżycia, zgodnie z tą samą logiką w naszym ogólnym przewodniku po SAFE: budżetuj całkowite rozwadnienie SAFE po YC na 15 do 20 procent przed wycenioną rundą, pozyskuj dodatkowe SAFE w jednej partii zamiast stopniowo i utrzymuj na bieżąco model tego, do czego konwertuje każdy podpisany SAFE przy Twoim realistycznym capie Serii A.

Cap kontra Rabat kontra MFN: Warunki, które Faktycznie Cię Chronią

Cap chroni inwestora przed tym, aby Twoja wycena nie wymknęła się spod kontroli, zanim skonwertuje. Rabat nagradza go za wejście przed ustaleniem ceny. Klauzula MFN chroni wczesnego, nieograniczonego inwestora przed tym, aby późniejszy inwestor uzyskał lepszą ofertę. Wszystkie trzy mogą pojawić się w stosie w stylu YC, a wiedza o tym, który z nich działa, zmienia to, czego faktycznie powinieneś negocjować.

Czerwone flagi do sprawdzenia przed podpisaniem zmodyfikowanego SAFE: każde odstępstwo od standardowego szablonu zasługuje na ponowne przeczytanie. Uważaj na cap, który jest cicho niższy niż uzgodniony ustnie, rabat nałożony na już niski cap (forma podwójnego naliczania), język MFN rozszerzony poza przyszłe SAFE, aby obejmował również Twoją wycenioną rundę, oraz prawa pro rata rozszerzone poza standardowy zakres "tylko następna runda". Żadne z tych nie są automatycznymi łamistrajkami, ale każdy z nich to warunek, który wyrafinowany inwestor umieścił tam celowo, a każdy z nich ma konkretny koszt.

Gdzie Pasuje Round Funded: Modeluj Swój SAFE Przed Podpisaniem

Darmowe kalkulatory Round Funded uruchamiają dokładną matematykę konwersji, którą inwestorzy już na Ciebie zastosowali, zanim cokolwiek podpiszesz.

Modeluj cały stos, 500 000 USD YC plus każdy SAFE, który planujesz dodać później, zanim uzgodnisz cap przez e-mail.

Modeluj swój stos SAFE na Round Funded →

Jak Używać YC Post-Money SAFE: Krok po Kroku

1. Znajdź inwestorów, którzy faktycznie piszą czeki post-YC SAFE w katalogu Round Funded. Filtruj według etapu i sektora, aby proponować aniołom, którzy finansują ten konkretny instrument, a nie ogólnym czekom, które oczekują wycenionej rundy.
2. Weź 500 000 USD od YC bez modyfikacji. Oferta jest standardowa z powodu; nie wydawaj opłat prawnych na negocjowanie warunków, których nie da się negocjować.
3. Ustaw jeden cap dla każdego SAFE, który dodasz później, uzasadniony porównywalnymi rundami na Twoim poziomie trakcji, a nie Twoją ambicją.
4. Ogranicz swoje całkowite rozwadnienie SAFE po YC do 15-20 procent za pomocą kalkulatora cap table przed przyjęciem drugiego czeku.
5. Pozyskaj partię post-YC w jednej fali, nie stopniowo. Każda otwarta runda ma tendencję do resetowania capów pod presją, a każdy reset kosztuje Cię więcej firmy.
6. Rejestruj każdy SAFE w dniu jego podpisania: kwotę, cap, rabat, jeśli jest, status MFN i warunki pro rata. Aktualizuj swój model konwersji po każdym podpisie, a nie przy Serii A.
7. Zatrzymaj się, gdy osiągniesz sufit rozwodnienia, nawet jeśli są dostępne kolejne czeki. Następny dolar powinien pochodzić z wycenionej rundy, a nie z kolejnego SAFE.

Najczęściej Zadawane Pytania

Co to jest YC SAFE?

To SAFE, które Y Combinator wydaje każdej przyjętej firmie: 125 000 USD SAFE, które konwertuje na stałe 7 procent, plus 375 000 USD nieograniczony SAFE z klauzulą MFN. Oba są standardowym post-money SAFE z 2018 roku, niepodlegającym negocjacjom i identycznym dla każdej partii. Zobacz pełną matematykę oferty.

Czym różni się post-money SAFE od oryginalnego SAFE z 2013 roku?

Oryginalny SAFE z 2013 roku był pre-money: rozwodnienie z każdego nowego SAFE było dzielone między wszystkich istniejących posiadaczy SAFE, więc udział nikogo nie był ustalony do momentu wycenionej rundy. Wersja post-money z 2018 roku ustala procent każdego inwestora przy podpisaniu, co chroni inwestorów, ale oznacza, że każdy SAFE, który dodasz później, rozwadnia tylko founderów.

Ile faktycznie kosztuje 500 000 USD YC SAFE w udziałach?

W przykładzie YC, przy post-money capie 15M USD w Twojej następnej rundzie, 375 000 USD kawałek MFN konwertuje na około 2,5 procent, co daje łącznie około 9,5 procent dla YC, obok stałego 7-procentowego kawałka. Słabsze rundy kosztują więcej: firma pozyskująca przy capie 8M USD oddaje bliżej 11,7 procent.

Co się stanie, jeśli dodam więcej SAFE po YC?

Każdy dodatkowy SAFE rozwadnia tylko founderów, ponieważ post-money SAFE blokują procent wcześniejszych inwestorów. 300 000 USD anielski SAFE przy capie 6M USD nałożony na około 9,5 procent YC zwiększa całkowite rozwadnienie SAFE spoza founderów do około 14,5 procent, zanim jeszcze zostanie dodany lider Serii A i pula opcji. Modeluj to za pomocą kalkulatora cap table.

Co to jest klauzula MFN w nieograniczonym SAFE?

MFN oznacza Most Favored Nation: nieograniczony SAFE z klauzulą MFN automatycznie przyjmuje najlepsze warunki, najniższy cap lub największy rabat, z dowolnego SAFE, który podpiszesz później. 375 000 USD kawałek YC działa w ten sposób, więc konwertuje po dokładnie takiej samej cenie, jaką płacą Twoi następni inwestorzy, nigdy gorzej i nigdy lepiej.

Czy list dołączony pro rata wpływa na Twoją matematykę rozwodnienia?

Nie bezpośrednio przy podpisaniu. Prawo pro rata pozwala inwestorowi tylko na zakup większej ilości w Twojej następnej rundzie, aby utrzymać swój dotychczasowy procent; nie zmienia to tego, do czego konwertuje sam SAFE. Wpływa to na to, ile miejsca pozostaje dla nowych inwestorów w tej rundzie, dlatego uwzględnij to przy określaniu wielkości wycenionej rundy na Round Funded.

Kiedy YC SAFE faktycznie konwertuje na akcje?

Przy Twojej następnej wycenionej rundzie, zazwyczaj Serii A, kiedy wszystkie posiadane SAFE konwertują jednocześnie na akcje uprzywilejowane. Do tego czasu pozostaje on jako niekonwertowana umowa bez akcji, bez miejsca w zarządzie i bez przypisanej wyceny. Standardowy SAFE również konwertuje przy przejęciu, zwracając większą kwotę z zainwestowanych pieniędzy lub jego skonwertowanej wartości.

Ostatnie Słowo

Post-money SAFE YC naprawił prawdziwy problem: nikt nie wiedział, co faktycznie posiada, dopóki nie nadeszła wyceniona runda. Stworzył również nowy problem, ponieważ każdy SAFE, który podpiszesz później, pochodzi prosto z Twojej strony stołu. Poznaj swój cap, poznaj swój stos i przelicz liczby, zanim nadejdzie kolejny czek.

Modeluj swój pełny stos SAFE na Round Funded →

Kawałek YC jest stały i przewidywalny. Wszystko, co podpisujesz po nim, to miejsce, w którym wygrywasz lub przegrywasz. Modeluj to przed podpisaniem.