YC SAFEとは？
YC SAFEは、Y Combinatorが導入したポスト・マネーSimple Agreement for Future Equity（将来の株式に対する単純合意）であり、YCの全バッチ投資の基盤となるものです。YCは2つのSAFEを通じて50万ドルを投資します。一つは固定7%の12万5千ドル、もう一つはMFN条項付きのアンキャップ（上限なし）37万5千ドルです。署名時に株式は発行されず、両方とも最初のプライシング・ラウンドで転換されます。YCの後に締結するSAFEは、創業者のみを希薄化します。Round Fundedの無料YC SAFE計算ツールでご自身の数値を計算してみてください。
Y Combinatorは2013年後半にSAFEを導入し、YCのCarolynn Levyが起草しました。当初のSAFEはプリ・マネーSAFEでした。つまり、後続のSAFEによる希薄化は、それ以前のすべてのSAFE保有者間で共有され、プライシング・ラウンドが実際に発生するまで誰も所有権のパーセンテージを確定できませんでした。2018年、YCはこの書類をポスト・マネーSAFEとして改訂しました。これは現在、米国のプレ・シードおよびシード・ラウンドで最も一般的な投資手段となり、YC自身の50万ドルの小切手の裏付けとなっています。YCはテンプレートをycombinator.com/documentsで無料で公開しています（2026年9月25日確認）：バリュエーション・キャップ、ディスカウント、アンキャップMFN、およびプロラタ・サイドレター。
この違いは技術的なものに聞こえますが、そうではありません。ポスト・マネーSAFEは、署名した瞬間に投資家の所有権パーセンテージを確定します。500万ドルのポスト・マネー・キャップでの50万ドルは、会社全体の10%であり、それ以降どれだけ多くのSAFEを発行しても変わりません。プリ・マネーSAFEでは、新しい証書が追加されるたびに変動しました。ポスト・マネーは投資家にとってよりクリーンですが、後から多くのSAFEを発行すると、創業者にとっては静かに厳しい結果となります。SAFEは負債でもありません。これは創業者が早期に尋ねるもう一つの疑問です。ラウンドでどちらの投資手段を選ぶかまだ決めていない場合は、コンバーティブル・ノート vs SAFE比較をご覧ください。
YCポスト・マネーSAFEの実際の転換方法
SAFEは署名時に株式を発行しません。プライシング・ラウンドが転換をトリガーするまで保留され、投資家にとってより有利な条件（バリュエーション・キャップまたはディスカウント、両方存在する場合）で転換されます。
まず、用語の確認です。これは書類の中で最も誤読される単語です。「ポスト・マネー」は、あなたのシリーズA資金が着金した後を意味するのではなく、すべてのSAFE資金が転換された後、そして新しいプライシング・ラウンドの資金が到着する前を意味します。500万ドルのポスト・マネー・キャップは、転換されるすべてのSAFEを合算した500万ドルの企業価値であり、50万ドルの小切手はその数字の10%となります。これは署名した日に計算できます。古い2013年のプリ・マネーSAFEでは、同じキャップはSAFE資金を除外していたため、プライシング・ラウンドが最終的に価格を決定するまで、誰も自身の所有権を確定できませんでした。
最初から最後まで、シーケンスは以下の通りです。
- SAFEに署名し、現金を受け取ります。取締役会の議席、バリュエーションの議論、株式はまだありません。
- 資金を会社構築に費やします。
- プライシング・ラウンド（通常はシリーズA、時にはプライシング・シード）を調達します。すべての発行済みSAFEは同時に転換されます。
- 各SAFEは、自身のキャップまたはディスカウントのうち、投資家にとって有利な方の条件で、新しいラウンドの実際価格に対して転換されます。
YCの50万ドルは、単一のキャップでの単一SAFEではありません。これは一緒に署名された2つのSAFEです。一つは固定7%に転換する12万5千ドルのSAFEで、キャップもディスカウントもなく、単なるフラットなパーセンテージです。もう一つはMFN（Most Favored Nation - 最恵国待遇）条項が付いたアンキャップ37万5千ドルのSAFEで、バッチとプライシング・ラウンドの間に発行する後続のSAFEの最良条件を継承します。YCのディール数学の完全解説では、両方の部分を詳細に解説しています。
この2つの投資手段の構造は、この記事の後半で重要になります。キャップ、ディスカウント、スタッキングに関する以下のすべては、YCから資金提供を受けた後に締結するSAFEに適用されます。なぜなら、YC自身の固定7%の部分には、そもそも交渉すべきキャップがないからです。
実例：500万ドルポスト・マネー・キャップでの50万ドル
500万ドルのポスト・マネー評価額キャップでの50万ドルのSAFEは、最終的にプライシング・ラウンドでいくら評価されても、会社の**正確に10%**に転換されます。計算式は、小切手の額をキャップで割るものです：50万ドル ÷ 500万ドル = 10%。
この固定パーセンテージこそがポスト・マネーSAFEのポイントであり、両刃の剣となります。同じ50万ドルの小切手を異なるキャップで実行すると、創業者の実際のコストがすぐに明らかになります。
| 小切手サイズ | キャップ | 転換割合 |
|---|---|---|
| $500,000 | $3,000,000 | 16.7% |
| $500,000 | $5,000,000 | 10.0% |
| $500,000 | $8,000,000 | 6.25% |
| $500,000 | $12,000,000 | 4.17% |
この10%が具体的に何に対する10%であるかを正確に理解することは重要です。創業者はしばしばこれを永続的な持ち分と誤解します。そうではありません。パーセンテージは、新しいラウンドが買いに入る直前の、転換時点のキャップテーブルに対して固定されます。シリーズA資金とオプションプールの更新が入ると、転換されたSAFE保有者もあなたと共に希薄化されます。ポスト・マネーSAFEが本当に保証するのは、後から締結するどのSAFEも、以前のSAFE保有者の持ち分を縮小できないということです。まさに、スタッキングの全コストが創業者にのしかかる理由です。
注目すべき点が2つあります。第一に、キャップはあなたの会社の評価額ではありません。それは転換時に投資家が支払う価格の上限であり、低いキャップは、メールで合意しやすい数字に思えても、高価になります。第二に、ポスト・マネーSAFEは署名時に投資家のパーセンテージを固定するため、この後に追加するすべてのSAFEは、すでに転換した投資家ではなく、あなたと共同創業者のみを希薄化します。タームシートのメールでキャップに合意する前に、プリ・マネー vs ポスト・マネー計算ツールでご自身の数値をテストしてください。
YC後のSAFEスタッキング：希薄化の罠
YCの50万ドルを受け取っても、SAFEスタッキングは終わりません。通常、それは始まりです。ほとんどのバッチ企業は、プログラム中または直後に、追加のエンジェルまたはプレ・シードSAFEを調達します。そして、それぞれがYCの保有分に加えて創業者を希薄化します。
バッチ後に600万ドルのポスト・マネー・キャップで30万ドルのエンジェルSAFEを追加した場合の例を以下に示します。MFN条項により、同じ600万ドルのキャップがYCの37万5千ドルの部分に適用されるため、YCの持ち分は、1500万ドルの例の2.5%から6.25%に跳ね上がります。
| 投資手段 | 金額 | 転換割合 |
|---|---|---|
| YC固定SAFE | $125,000 | 7.0% |
| YC MFN SAFE（MFNにより600万ドルキャップにリセット） | $375,000 | 6.25% |
| YC合計 | $500,000 | 13.25% |
| エンジェルSAFE（バッチ後追加、$6Mキャップ） | $300,000 | 5.0% |
| シリーズA前合計 | $800,000 | ~18.25% |
この18.25%は、シリーズAリードの一般的な20%と、通常さらに10%から15%を追加するオプションプール更新の前に位置します。これらを加えると、「YCと少額のエンジェルラウンドだけ」と考えていた創業者は、シリーズAクローズ時には希薄化率が50%近くになる可能性があります。これは、個別に無理のないように見えた条件に一度も合意しなかったにもかかわらず起こり得ます。
この状況を乗り切るための規律は、一般的なSAFEガイドの論理と同じです。YC後のSAFEの総希薄化をプライシング・ラウンド前に15%から20%に予算化し、追加のSAFEをドリップではなく一度にまとめて調達し、現実的なシリーズAキャップでの各署名済みSAFEの転換をライブでモデリングすることです。
キャップ vs ディスカウント vs MFN：実際にあなたを守る条件
キャップは、転換前にあなたの評価額が暴走するのを防ぎます。ディスカウントは、価格が決定される前に参加してくれたことへの報酬です。MFN条項は、早期のアンキャップ投資家が、後続の投資家より有利な条件を得るのを防ぎます。これら3つすべてがYCスタイルのスタックに表示される可能性があり、どれが機能しているかを知ることで、実際に交渉すべきことが変わります。
| 条件 | 制御するもの | どこに表示されるか |
|---|---|---|
| バリュエーション・キャップ | 転換時の上限価格 | YCが後から追加するSAFE。YC自身の12万5千ドルの部分は固定パーセンテージであり、キャップではありません。 |
| MFN条項 | アンキャップSAFEが後続の最良条件を継承 | YCの37万5千ドルの部分、および意図的にアンキャップのままにするブリッジSAFE |
| ディスカウント | プライシング・ラウンド価格からの割引率（通常10%～20%） | エンジェルSAFEで一般的、YC自身の書類では稀 |
| プロラタ・サイドレター | 次ラウンドでパーセンテージを維持するための追加投資権 | YC契約を通じてYCに付与され、一般的に大規模な小切手にも付与されます。 |
改訂SAFEに署名する前に確認すべき赤信号：標準テンプレートからの逸脱は、再読に値します。口頭で話し合ったよりも静かに低いキャップ、すでに低いキャップの上に重ねられたディスカウント（二重取りの一形態）、MFN条項が後続のSAFEだけでなく、プライシング・ラウンドにも及ぶように範囲が広げられていること、およびプロラタ権利が標準の「次ラウンドのみ」の範囲を超えて延長されていることなどに注意してください。MFN関連の書類で注意深く読むべきものがさらに2つあります。一部のバージョンでは、すべての後続SAFEの保有者に通知し、選択期間を与える必要があります。これは、経済的条件だけでなく、シリーズAのプレッシャー下で忘れてしまう管理義務です。また、MFNトリガーをサイドレターだけでなく、価格をリセットできるほど緩く定義しているものもあります。これらのどれもが自動的な取引破棄の理由になるわけではありませんが、それぞれが洗練された投資家が意図的に入れた条件であり、それぞれに特定のコストがあります。改訂SAFEに署名する前の実用的なテストは単純です。スプレッドシートを開かずに、一文で、この投資手段が現実的な次ラウンド価格でどのくらいのパーセンテージに転換されるかを説明できない場合、署名するには条件がまだ十分に確定していません。
Round Fundedの役割：署名前にSAFEをモデリングする
Round Fundedの無料計算ツールは、署名前に投資家があなたに対して実行したのと同じ正確な転換計算を実行します。
| 問題 | Round Fundedツール |
|---|---|
| キャップが実際に何に転換されるかわからない | キャップテーブル計算ツール：すべてのSAFEをスタックし、シリーズAでの創業者所有権を確認 |
| キャップとディスカウントの比較 | プリ・マネー vs ポスト・マネー計算ツール |
| 必死のスタッキングを止めるための資金調達額の決定 | 資金調達目標計算ツール |
| 法律用語のように読めるSAFE用語 | 資金調達用語集 |
メールでキャップに合意する前に、YCの50万ドルとその後追加するすべてのSAFEを合わせたスタック全体をモデリングしてください。申請者側の視点を見るために、Y Combinator企業（例：Airbnb、Dropbox、Coinbase）の再構築された申請には、SAFE署名前に創業者が記入するエクイティセクションが含まれており、Winter 2026バッチページには、YCの現在の書類に署名した全199社がリストされています。
YCポスト・マネーSAFEの使い方：ステップバイステップ
- **Round Fundedディレクトリで、実際にポストYC SAFEの小切手を書く投資家を見つける。**ステージとセクターでフィルタリングし、一般的な投資家ではなく、この特定の投資手段に資金を提供するエンジェルにピッチする。
- **YCの50万ドルはそのまま受け取る。**このディールは標準的である理由があり、交渉できない条件に法的費用を費やさない。
- **後から追加するすべてのSAFEに、1つのキャップを設定する。**これは、あなたの野心ではなく、あなたのトラクションレベルでの比較可能なラウンドに基づいて正当化する。
- 2番目の小切手を受け入れる前に、キャップテーブル計算ツールを使用して、YC後のSAFEの総希薄化を15%～20%に抑える。
- **ポストYCバッチを一度の波で調達し、ドリップ式にしない。**ラウンドが再開されるたびに、プレッシャー下でキャップがリセットされる傾向があり、各リセットはあなたにより多くの会社を失わせる。
- **署名されたすべてのSAFEを、その日のうちに記録する：**金額、キャップ、ディスカウント（もしあれば）、MFNステータス、プロラタ条件。シリーズAではなく、署名ごとに転換モデルを更新する。
- **希薄化上限に達したら止める。**たとえさらに小切手がテーブルにあっても、次の資金はプライシング・ラウンドから得るべきであり、別のSAFEからではない。
よくある質問
YC SAFEとは何ですか？
YC SAFEは、Y Combinatorが受け入れたすべての企業に発行するポスト・マネーSimple Agreement for Future Equityです。12万5千ドルのSAFEは固定7%に転換し、さらにMFN条項付きのアンキャップ37万5千ドルのSAFEが追加されます。両方ともYCの標準的な2018年ポスト・マネーフォームを使用しており、2022年1月に50万ドルのディールが開始されて以来、非交渉可能で変更されていません。完全なディール数学を参照してください。
YC SAFEはどのように機能しますか？
署名すると、受け入れ時に50万ドルが入金され、株式の移転はありません。最初のプライシング・ラウンド（通常はシリーズA）で、12万5千ドルの部分は正確に7%に転換し、37万5千ドルのMFN部分は、それまでの間に発行したどのSAFEよりも有利な条件で転換します。そのラウンドまで、SAFEは評価額、取締役会の議席、利息を持たず、単に現金の受け入れを記録するものです。
YC SAFEはコンバーティブル・ノートですか？
いいえ。SAFEは負債ではありません。金利、満期日、プライシング・ラウンドを調達できなかった場合の返済義務はありません。YCの50万ドルは、ノートではなく2つのSAFEとして提供され、両方ともプライシング・ラウンドでのみ転換されます。コンバーティブル・ノートは転換されるローンです。違いは、コンバーティブル・ノート vs SAFE比較にあります。
アンキャップMFN SAFEとは何ですか？
アンキャップMFN SAFEは、バリュエーション・キャップもディスカウントもありません。最も有利な国（Most Favored Nation）条項のみがあります。つまり、保有者は後から締結するどのSAFEよりも有利な条件（最も低いキャップまたは最大のディスカウント）を得られます。YCの37万5千ドルの部分は、後続のSAFE投資家が得る最良の価格、または後続のSAFEがない場合はプライシング・ラウンド価格で転換される、という形で機能します。
50万ドルのYC SAFEは、実際にはいくらのエクイティコストがかかりますか？
YC自身の例では、次のラウンドで1500万ドルのポスト・マネー・キャップの場合、37万5千ドルのMFN部分は約2.5%に転換され、YCの合計は固定7%の部分と合わせて約9.5%になります。より弱いラウンドはよりコストがかかります。800万ドルのキャップで資金調達する会社は、約11.7%を失うことになります。
YC後にさらにSAFEをスタックした場合、どうなりますか？
ポスト・マネーSAFEは以前のパーセンテージを固定するため、また低いキャップはYCのMFN部分もリセットするため、新しいSAFEは創業者のみを希薄化します。600万ドルのキャップでの30万ドルのエンジェルSAFEは5%に転換され、YCの37万5千ドルを2.5%から6.25%に引き上げます。シリーズAリードの前で約18.25%が失われます。キャップテーブル計算ツールでモデリングしてください。
ポスト・マネーSAFEはプリ・マネーSAFEとどう違いますか？
オリジナルの2013年SAFEはプリ・マネーでした。つまり、すべての新しいSAFEからの希薄化は、既存のすべてのSAFE保有者間で共有されたため、プライシング・ラウンドまで誰も所有権を確定できませんでした。2018年のポスト・マネー・バージョンは、署名時に各投資家のパーセンテージを固定するため、投資家を保護しますが、後から追加するすべてのSAFEは創業者のみを希薄化することを意味します。
YC SAFEフォームはどこで入手できますか？
Y Combinatorは、2018年以来、バリュエーション・キャップ、ディスカウント、アンキャップMFN、プロラタ・サイドレター、およびユーザーガイドの標準的なポスト・マネーSAFEテンプレートをドキュメントページで無料で公開しています。カナダ、ケイマン、シンガポール版もあります。変更されていないフォームを使用し、メールでキャップに合意する前にキャップテーブル計算ツールで数値を実行してください。
YC SAFEはいつ株式に転換されますか？
次のプライシング・ラウンド（通常はシリーズA）で、すべての発行済みSAFEは同時に優先株式に転換されます。YCの12万5千ドルの部分は固定7%で、37万5千ドルのMFN部分は新しい投資家の価格で転換されます。それまでは：株式なし、取締役会の議席なし、評価額なし。買収時にも転換されます。その場合、投資された現金か転換された価値のいずれか大きい方になります。
最後に
YCのポスト・マネーSAFEは、実際の問題を解決しました。プライシング・ラウンドに到達するまで、誰も自分が実際に何を所有しているかを知ることができなかったのです。しかし、それは新しい問題も生み出しました。なぜなら、その後に署名するすべてのSAFEは、あなた側のテーブルから直接来るからです。キャップを知り、スタックを知り、次の小切手が着金する前に数値を実行してください。
Round Fundedで完全なSAFEスタックをモデリング →
YCの parçal は固定されており、予測可能です。その後に署名するすべてが、あなたが勝ち負けを決める場所です。署名前にモデリングしてください。
