YC SAFE 계약: 후순위 조건 (2026)

YC SAFE 계약이란 무엇인가?

Y Combinator SAFE 계약은 후처리(post-money) SAFE이며, YC는 이를 두 개 서명하여 발행합니다: 고정 7%에 해당하는 125,000달러와 MFN 조항을 포함하는 제한 없는(uncapped) SAFE에 375,000달러입니다. 2018년의 후처리 SAFE 전환은 이후 서명하는 모든 SAFE가 귀하의 지분을 희석시키는 방식을 바꾸었습니다. 먼저 Round Funded의 캡 테이블 계산기로 모델링해 보세요.

Y Combinator는 2013년에 당시 법무부장관이었던 Carolynn Levy가 작성한 **SAFE (Simple Agreement for Future Equity)**를 만들었습니다. 초기 버전은 사전 처리(pre-money) SAFE였습니다. 나중에 발행된 SAFE로 인한 희석은 이전의 모든 SAFE 보유자에게 공유되었으므로, 실제 가격이 정해진 라운드가 발생할 때까지 아무도 자신의 지분율을 확정할 수 없었습니다. 2018년에 YC는 이 계약을 후처리 SAFE로 개정했으며, 이는 현재 거의 모든 미국 초기 및 시드 라운드에서 기본으로 사용되고 있으며, YC 자체의 500,000달러 수표도 마찬가지입니다.

이 차이는 기술적으로 들립니다. 하지만 그렇지 않습니다. 후처리 SAFE는 계약을 체결하는 순간 투자자의 지분율을 고정합니다. 5,000,000달러의 후처리 캡 기준으로 500,000달러는 회사의 10%이며, 이후에 얼마나 많은 SAFE를 추가 발행하든 관계없이 그대로입니다. 사전 처리 SAFE는 새로운 계약이 추가될 때마다 함께 변동했습니다. 후처리 방식은 투자자에게는 더 명확하지만, 이후에 SAFE를 너무 많이 추가하면 창업자에게는 조용히 잔인할 수 있습니다. SAFE는 부채도 아닙니다. 창업자들이 초기에 자주 묻는 질문이기도 합니다. 두 계약 간에 어떤 것을 선택할지 아직 결정하지 않았다면, 전환 가능한 노트(convertible note) 대 SAFE 비교를 참조하세요.

YC 후처리 SAFE는 실제로 어떻게 전환되는가

SAFE는 서명 시 주식을 발행하지 않습니다. **가격이 정해진 라운드(priced round)**가 발생하여 전환될 때까지 기다리며, 투자자에게 더 유리한 조건(가치 평가 상한선 또는 할인율) 중 하나를 사용하여 전환됩니다. 둘 다 존재하는 경우입니다.

먼저 명칭부터 알아봅시다. 이 용어는 문서에서 가장 오해되는 단어입니다. 여기서 "후처리(Post-money)"는 시리즈 A 투자금이 입금된 후를 의미하는 것이 아닙니다. 모든 SAFE 자금이 전환된 후, 새로운 가격이 정해진 라운드 자금이 도착하기 전을 의미합니다. 5,000,000달러의 후처리 캡은 모든 전환되는 SAFE를 포함한 5,000,000달러의 회사 가치를 의미하며, 따라서 500,000달러 수표는 이 금액의 10%이며, 계약 체결 당일에 계산할 수 있습니다. 2013년의 이전 사전 처리 SAFE에서는 동일한 캡에 SAFE 금액이 제외되었기 때문에, 가격이 정해진 라운드가 최종적으로 가격을 정할 때까지 아무도 자신의 지분율을 알 수 없었습니다.

전체 시퀀스는 다음과 같습니다.

1. SAFE에 서명하고 현금을 받습니다. 이사회 좌석, 가치 평가 논쟁, 아직 주식은 없습니다.
2. 회사를 구축하는 데 돈을 사용합니다.
3. 가격이 정해진 라운드, 일반적으로 시리즈 A, 때로는 가격이 정해진 시드 라운드를 유치합니다. 모든 발행 중인 SAFE가 동시에 전환됩니다.
4. 각 SAFE는 자체 캡 또는 할인율(투자자에게 더 낮은 금액)을 기준으로 새 라운드의 실제 가격에 대해 전환됩니다.

YC의 500,000달러는 단일 캡의 하나의 SAFE가 아닙니다. 두 개의 SAFE가 함께 서명됩니다. 고정 7%로 전환되는 125,000달러 SAFE로, 캡도 할인도 없이 평평한 비율만 있습니다. 그리고 MFN(Most Favored Nation) 조항이 포함된 375,000달러 제한 없는 SAFE로, 배치 기간과 가격이 정해진 라운드 사이에 발행하는 모든 SAFE 중 가장 좋은 조건을 상속받습니다. YC 거래 수학 전체 분석에서 각 항목을 줄별로 분석합니다.

이 두 가지 계약 구조는 이 기사의 나머지 부분에 중요합니다. 캡, 할인, 그리고 스태킹에 대한 아래의 모든 내용은 YC가 자금을 지원한 후 서명하는 SAFE에 적용됩니다. YC 자체의 고정 7% 부분에는 협상할 캡이 애초에 없기 때문입니다.

실례: 5백만 달러 후처리 캡 기준 50만 달러

5,000,000달러의 후처리 밸류에이션 캡 기준 500,000달러 SAFE는 회사의 정확히 **10%**로 전환됩니다. 이후 가격이 정해진 라운드에서 귀사의 가치가 얼마나 높게 평가되든 관계없습니다. 계산은 수표 금액을 캡으로 나눈 것입니다: 500,000달러 나누기 5백만 달러는 10%입니다.

이 고정된 비율은 후처리 SAFE의 핵심이며, 양날의 검입니다. 동일한 500,000달러 수표를 다른 캡에 적용하면 창업자의 실제 비용이 빠르게 명확해집니다.

이 10%가 무엇의 10%인지 정확히 알아두는 것이 중요합니다. 창업자들은 이를 영구적인 지분으로 오해하는 경우가 많습니다. 그렇지 않습니다. 이 비율은 전환 시점에 캡 테이블을 기준으로 고정되며, 새 라운드가 투자되기 직전입니다. 시리즈 A 자금과 옵션 풀 업데이트가 적용되면, 전환된 SAFE 보유자도 귀하와 함께 희석됩니다. 후처리 SAFE가 실제로 보장하는 것은 이후에 서명하는 어떤 SAFE도 이전 SAFE 보유자의 지분을 축소시킬 수 없다는 것입니다. 이것이 바로 스태킹의 모든 비용이 창업자에게 부담되는 이유입니다.

두 가지 주목할 점이 있습니다. 첫째, 캡은 귀사의 가치 평가가 아닙니다. 전환 시 투자자가 지불하는 가격의 상한선이며, 낮은 캡은 이메일로 합의하기 쉬운 숫자처럼 느껴질 때조차 비쌉니다. 둘째, 후처리 SAFE는 서명 시점에 투자자의 비율을 고정하므로, 이 SAFE 이후에 추가하는 모든 SAFE는 투자자가 아닌 귀하와 공동 창업자만 희석시킵니다. 용어 시트 이메일에서 캡에 동의하기 전에 사전 처리 대 후처리 계산기에서 자체 숫자를 테스트해 보세요.

YC 이후 SAFE 스태킹: 희석 함정

YC의 500,000달러를 받는다고 해서 SAFE 스태킹이 끝나는 것은 아닙니다. 보통 시작점입니다. 대부분의 배치 회사들은 프로그램 중 또는 직후에 추가적인 엔젤 또는 사전 시드 SAFE를 유치하며, 각 SAFE는 YC가 이미 보유한 것 위에 창업자를 희석시킵니다.

YC의 자체 공개된 실례를 사용하여 375,000달러 MFN SAFE가 1,500만 달러 후처리 캡에서 전환되는 경우를 살펴보겠습니다.

이 14.5%는 시리즈 A 리드의 일반적인 20%와 일반적으로 추가로 10~15%를 차지하는 옵션 풀 업데이트 이전에 발생합니다. 이를 모두 더하면 "YC와 소규모 엔젤 라운드만"이라고 생각했던 창업자는 시리즈 A 마감 시점에 거의 50% 희석된 상태에 도달할 수 있습니다. 개별적으로는 비합리적으로 보이지 않았던 조건을 단 한 번도 동의하지 않았음에도 말입니다.

이것을 생존 가능하게 유지하는 규율은 일반 SAFE 가이드의 논리와 같습니다. YC 이후 총 SAFE 희석 예산을 가격이 정해진 라운드 이전에 15~20%로 책정하고, 추가 SAFE를 한 번에 일괄로 유치하며(점진적으로가 아닌), 현실적인 시리즈 A 캡에서 서명된 모든 SAFE가 어떻게 전환되는지에 대한 실시간 모델을 유지하는 것입니다.

캡 대 할인 대 MFN: 실제로 보호해 주는 조건

**캡(Cap)**은 투자자가 전환 전에 귀사의 가치가 폭등하는 것을 방지합니다. **할인(Discount)**은 가격이 정해지기 전에 투자한 것에 대한 보상입니다. **MFN 조항(MFN clause)**은 초기, 제한 없는 투자자가 나중에 투자하는 투자자가 더 나은 거래를 하는 것을 방지합니다. 이 세 가지 모두 YC 스타일 스태킹에 나타날 수 있으며, 어떤 조건이 작동하는지 아는 것은 실제로 협상해야 할 사항을 바꿉니다.

수정된 SAFE에 서명하기 전에 확인해야 할 위험 신호: 표준 템플릿에서 벗어나는 모든 것은 다시 읽어볼 가치가 있습니다. 구두로 논의된 것보다 낮게 설정된 캡, 이미 낮은 캡에 추가된 할인(이중 징수의 한 형태), MFN 언어가 나중 SAFE를 넘어 가격이 정해진 라운드까지 확장되는 것, 그리고 비례 배분 권리가 표준 "다음 라운드만" 범위를 넘어 확장되는 것을 주시하십시오. MFN 서류에서는 두 가지 더 주의 깊게 읽어볼 만한 것이 있습니다. 일부 버전에서는 후속 SAFE에 대해 보유자에게 통지하고 선택 기간을 주어야 한다고 요구합니다. 이는 시리즈 A 압박 하에서 잊어버릴 행정적 의무이며, 단순한 경제적 조건이 아닙니다. 또한 MFN 트리거를 느슨하게 정의하여 부속 서면이 새로운 SAFE뿐만 아니라 가격을 재설정할 수 있도록 하는 것도 있습니다. 이들 중 어느 것도 자동적인 거래 파기 사유는 아니지만, 각각은 정교한 투자자가 의도적으로 넣은 조건이며, 각각은 특정 비용을 수반합니다. 수정된 SAFE에 서명하기 전의 실질적인 테스트는 간단합니다. 스프레드시트 열지 않고 한 문장으로 이 계약이 현실적인 다음 라운드 가격에서 어떤 비율로 전환되는지 말할 수 없다면, 아직 서명할 만큼 조건이 명확하지 않은 것입니다.

Round Funded의 역할: SAFE 서명 전 모델링

Round Funded의 무료 계산기는 투자자가 계약 체결 전에 귀하에게 적용했을 정확한 전환 수학을 실행합니다.

이메일로 캡에 동의하기 전에 YC의 500,000달러와 이후 추가할 모든 SAFE를 포함하여 전체 스택을 모델링하세요.

Round Funded에서 SAFE 스택 모델링하기 →

YC 후처리 SAFE 사용 방법: 단계별 안내

1. Round Funded 디렉토리에서 실제 YC 후 SAFE 수표를 발행하는 투자자를 찾으세요. 스테이지와 섹터별로 필터링하여 일반적인 투자자가 아닌, 이 특정 계약에 투자하는 엔젤에게 피칭하세요. 가격이 정해진 라운드를 기대하는 일반 투자자에게 피칭하는 것이 아닙니다.
2. YC의 500,000달러는 수정하지 말고 받으세요. 이 거래는 표준이므로, 협상 불가능한 조건에 법률 비용을 들이지 마세요.
3. 이후에 추가하는 모든 SAFE에 대해 하나의 캡을 설정하세요. 귀사의 야망이 아닌, 귀사의 트랙션 수준에 맞는 비교 가능한 라운드를 기준으로 정당화하세요.
4. 두 번째 수표를 받기 전에 캡 테이블 계산기를 사용하여 총 YC 후 SAFE 희석액을 15~20%로 제한하세요.
5. YC 후 배치 자금을 한 번에, 점진적으로가 아닌 일괄적으로 유치하세요. 재개된 라운드는 압박 속에서 캡을 재설정하는 경향이 있으며, 각 재설정은 귀사로부터 더 많은 지분을 잃게 합니다.
6. 서명된 모든 SAFE를 당일에 기록하세요: 금액, 캡, 할인(있는 경우), MFN 상태, 비례 배분 조건. 시리즈 A에서가 아니라, 각 서명 후에 전환 모델을 업데이트하세요.
7. 희석 상한선에 도달하면 멈추세요. 더 많은 수표가 있더라도 마찬가지입니다. 다음 달러는 가격이 정해진 라운드에서 나와야 하며, 또 다른 SAFE에서 나오는 것이 아닙니다.

자주 묻는 질문

YC SAFE 계약이란 무엇인가?

이는 Y Combinator가 모든 참가 회사에 발행하는 SAFE 계약입니다. 125,000달러 SAFE는 고정 7%로 전환되며, MFN 조항이 포함된 375,000달러 제한 없는 SAFE가 추가됩니다. 둘 다 표준 2018년 후처리 SAFE이며, 협상 불가능하고 모든 배치에서 동일합니다. 전체 거래 수학을 참조하세요.

후처리 SAFE는 원래 2013년 SAFE와 어떻게 다른가?

원래 2013년 SAFE는 사전 처리 방식이었습니다. 즉, 새로 발행되는 모든 SAFE의 희석은 기존 모든 SAFE 보유자에게 공유되었으므로, 가격이 정해진 라운드까지 아무도 자신의 지분이 고정되지 않았습니다. 2018년 후처리 버전은 각 투자자의 비율을 서명 시점에 고정하므로 투자자를 보호하지만, 이후에 추가하는 모든 SAFE는 창업자만 희석시킨다는 의미입니다.

500,000달러 YC SAFE는 실제로 지분으로 얼마의 비용이 드는가?

YC 자체의 실례에서, 다음 라운드 1,500만 달러 후처리 캡 기준으로 375,000달러 MFN 부분은 약 2.5%로 전환되며, 고정 7% 부분과 함께 YC의 총액은 약 9.5%입니다. 더 낮은 라운드는 더 많은 비용이 듭니다. 800만 달러 캡에서 자금을 조달하는 회사는 약 11.7%를 포기합니다.

YC 이후에 SAFE를 더 쌓으면 어떻게 되는가?

후처리 SAFE는 이전 투자자의 비율을 고정하므로, 추가 SAFE는 창업자만 희석시킵니다. YC의 약 9.5%에 600만 달러 캡의 300,000달러 엔젤 SAFE를 추가하면, 시리즈 A 리드와 옵션 풀이 추가되기 전 총 창업자 외 SAFE 희석액은 약 14.5%가 됩니다. 캡 테이블 계산기로 모델링해 보세요.

제한 없는 SAFE의 MFN 조항이란 무엇인가?

MFN은 Most Favored Nation의 약자입니다. MFN 조항이 있는 제한 없는 SAFE는 이후에 서명하는 모든 SAFE의 최상의 조건, 즉 가장 낮은 캡 또는 가장 큰 할인율을 자동으로 채택합니다. YC의 375,000달러 부분은 이 방식으로 작동하므로, 다음 투자자가 지불하는 가격으로 정확히 전환되며, 더 나쁘거나 더 좋지 않습니다.

비례 배분(Pro rata) 부속 서면이 희석 계산에 영향을 미치는가?

서명 시점에는 직접적으로 영향을 미치지 않습니다. 비례 배분 권리는 투자자가 다음 라운드에서 기존 비율을 유지하기 위해 더 많이 구매할 수 있도록 허용할 뿐이며, SAFE 자체가 어떻게 전환되는지는 변경하지 않습니다. 다음 라운드에서 신규 투자자를 위한 여지가 얼마나 남는지는 영향을 미치므로, Round Funded에서 가격이 정해진 라운드의 규모를 정할 때 이를 고려해야 합니다.

YC SAFE는 언제 실제로 주식으로 전환되는가?

다음 가격이 정해진 라운드, 일반적으로 시리즈 A에서 모든 발행 중인 SAFE가 동시에 우선주로 전환될 때입니다. 그때까지는 주식, 이사회 좌석, 가치 평가 없이 전환되지 않은 계약으로 남아 있습니다. 표준 SAFE는 인수 시에도 전환되며, 투자된 현금 또는 전환된 가치 중 더 큰 금액을 상환합니다.

마지막 말

YC의 후처리 SAFE는 실제 문제를 해결했습니다. 가격이 정해진 라운드가 도래할 때까지 아무도 자신이 실제로 무엇을 소유하고 있는지 몰랐다는 것입니다. 또한 새로운 문제를 만들었는데, 그 이유는 이후에 서명하는 모든 SAFE가 귀하의 테이블 측면에서 직접 나오기 때문입니다. 캡을 알고, 스택을 알고, 다음 수표가 도착하기 전에 숫자를 계산하세요.

Round Funded에서 전체 SAFE 스택 모델링하기 →

YC 부분은 고정되어 예측 가능합니다. 그 이후에 서명하는 모든 것은 승리하거나 패배하는 지점입니다. 서명 전에 모델링하세요.