YC SAFE Açıklaması: Paraya Sonrası SAFE, Limitler, Seyrelme

YC SAFE'nin Açıklaması: Post-Money ile Neler Değişti?

Y Combinator'ın standart anlaşması, sabit %7 pay için 125.000 $, artı MFN (En Çok Sevilen Ulus) maddesi içeren sınırsız SAFE (Gelecekteki Öz Sermaye için Basit Anlaşma) için 375.000 $ şeklindedir. İşte bu, YC SAFE'dir: birlikte imzalanan iki post-money aracı ve 2018'deki post-money SAFE değişikliği, sonradan imzaladığınız her SAFE'nin size nasıl seyreltme uyguladığını değiştirdi. Bunu ilk olarak Round Funded'ın sermaye tablosu hesaplayıcısıyla modelleyin.

Y Combinator, 2013 yılında o zamanki genel danışman Carolynn Levy tarafından yazılan SAFE (Simple Agreement for Future Equity - Gelecekteki Öz Sermaye için Basit Anlaşma)'yı oluşturdu. Orijinali bir pre-money SAFE idi: sonraki SAFE'lerden kaynaklanan seyreltme, önceki her SAFE sahibine paylaştırılırdı, böylece fiyatlı tur tamamlanana kadar kimsenin yüzdesi kilitlenmezdi. 2018'de YC, aracı şimdi ABD'deki neredeyse her ön-tohum ve tohum turu için varsayılan olan post-money SAFE olarak yeniden yazdı, YC'nin kendi 500 bin dolarlık çekini de dahil ederek.

Fark teknik görünüyor. Değil. Post-money SAFE, imzaladığınız anda yatırımcının sahiplik yüzdesini sabitler: 5 milyon dolarlık bir post-money değerleme tavanında 500.000 $, şirketin %10'udur, sonradan ne kadar daha fazla SAFE yayınladığınızdan bağımsız olarak. Pre-money SAFE ise eklenen her yeni araçla birlikte dalgalanıyordu. Post-money, yatırımcı için daha temizdir ve sonradan çok fazla SAFE eklerseniz, sizin için sessizce acımasızdır. SAFE aynı zamanda borç değildir, bu da kurucuların erken sorduğu diğer sorudur: Turunuz için iki araç arasında hala karar veriyorsanız, convertible note (devredilebilir bono) ve SAFE karşılaştırmamıza bakın.

YC Post-Money SAFE Aslında Nasıl Dönüşür?

SAFE imza anında hisse vermez. Fiyatlı bir tur dönüşümü tetikleyene kadar bekler ve yatırımcıya daha iyi fiyatı veren hangi şartla dönüşür: değerleme tavanı veya indirim, her ikisi de mevcutsa.

İşte baştan sona sıra:

1. SAFE'yi imzalarsınız ve parayı alırsınız. Yönetim kurulu koltuğu, değerleme tartışması, henüz hisse yok.
2. Parayı şirketi kurmak için harcarsınız.
3. Bir fiyatlı tur toplarsınız, genellikle Seri A, bazen fiyatlı bir tohum turu. Mevcut tüm SAFE'ler eşzamanlı olarak dönüşür.
4. Her SAFE, kendi tavanı veya indirimiyle, yatırımcı için hangi sayı daha düşükse, yeni turun gerçek fiyatına karşı dönüşür.

YC'nin 500 bin dolarlık çekleri tek bir SAFE ve tek bir tavanda değildir. Birlikte imzalanan iki SAFE'dir: sabit %7'ye dönüşen 125 bin dolarlık bir SAFE, tavansız ve indirimsiz, sadece sabit bir yüzde; ve MFN (En Çok Sevilen Ulus) maddesi taşıyan 375 bin dolarlık sınırsız bir SAFE, bu da parti ile fiyatlı turunuz arasında yayınladığınız herhangi bir SAFE'nin en iyi şartlarını miras alır. YC anlaşma matematiğinin tam dökümü her iki parçayı da satır satır inceler.

Bu iki araçlı yapı, makalenin geri kalanı için önemlidir: tavanlar, indirimler ve istifleme hakkında aşağıda anlatılan her şey, YC size fon sağladıktan sonra imzaladığınız SAFE'ler için geçerlidir, çünkü YC'nin kendi sabit %7'lik parçası zaten müzakere edilecek bir tavana sahip değildir.

Örnek Çalışma: 5 Milyon Dolarlık Post-Money Tavanında 500 Bin Dolar

5 milyon dolarlık post-money değerleme tavanında 500.000 dolarlık bir SAFE, şirketinizin tam olarak %10'una dönüşür, nihayetinde fiyatlı turunuz ne kadar değerlenirse değerlensin. Matematik şu şekildedir: çekin tavana bölünmesi: 500 bin dolar / 5 milyon dolar = %10.

Bu sabit yüzde, post-money SAFE'nin tüm olayıdır ve iki yönlü keser. Aynı 500.000 dolarlık çekin farklı tavanlarda çalıştırılması, kurucunun gerçek maliyetini hızla ortaya çıkarır:

Dikkat edilmesi gereken iki nokta var. Birincisi, tavan, şirketinizin bir değerlemesi değildir; yatırımcının dönüşümde ödediği fiyata bir üst sınırdır ve düşük bir tavan, e-posta üzerinden anlaşılması kolay bir sayı gibi görünse bile pahalıdır. İkincisi, post-money SAFE, imza anında yatırımcının yüzdesini sabitlediği için, bundan sonra eklediğiniz her SAFE, sadece sizi ve kurucu ortaklarınızı seyreltir, zaten dönüşüm yapmış olan yatırımcıyı değil. Bir teklif mektubunda bir tavana anlaşmadan önce ön-money ve post-money hesaplayıcısında kendi rakamlarınızı test edin.

YC Sonrası SAFE'leri İstiflemek: Seyreltme Tuzağı

YC'nin 500 bin dolarlık çekini almak, SAFE yığınını sona erdirmez; genellikle onu başlatır. Parti şirketlerinin çoğu, program sırasında veya hemen sonrasında ek melek veya ön-tohum SAFE'leri toplar ve her biri, YC'nin zaten sahip olduğu üzerine kurucuları seyreltir.

İşte bu durum, YC'nin kendi yayınladığı örnek çalışmaya göre, 375 bin dolarlık MFN SAFE'nin 15 milyon dolarlık post-money tavanında dönüştüğü durum:

Bu %14,5'lik oran, Seri A liderinin tipik %20'sinden ve genellikle %10 ila %15 daha ekleyen opsiyon havuzunun yenilenmesinden öncedir. Bunları eklerseniz, "sadece YC artı küçük bir melek turu" hissine kapılan bir kurucu, tek tek makul görünen tek bir şartı kabul etmeden, Seri A'ya kapanışta %50'ye yakın seyreltilmiş olarak ulaşabilir.

Bunun hayatta kalabilir olmasını sağlayan disiplin, genel SAFE rehberimizdeki mantıkla aynıdır: fiyatlı turunuzdan önce toplam YC sonrası SAFE seyreltme payını %15 ila %20 olarak bütçelendirin, ek SAFE'leri bir damla yerine tek bir partide toplayın ve imzaladığınız her SAFE'nin gerçekçi Seri A tavanınızda neye dönüştüğüne dair canlı bir model tutun.

Tavan vs İndirim vs MFN: Sizi Gerçekten Koruyan Şartlar

Bir tavan, değerlemenizin dönüştürmeden önce kontrol dışına çıkmasından yatırımcıyı korur. Bir indirim, fiyat belirlenmeden önce geldikleri için onlara ödül verir. Bir MFN (En Çok Sevilen Ulus) maddesi, erken, sınırsız bir yatırımcıyı, daha sonra gelen bir yatırımcının daha iyi bir anlaşma yapmasından korur. Her üçü de bir YC tarzı yığında görünebilir ve hangisinin işe yaradığını bilmek, aslında neyi müzakere etmeniz gerektiğini değiştirir.

Değiştirilmiş bir SAFE'yi imzalamadan önce kontrol edilecek kırmızı bayraklar: Standart bir şablondan herhangi bir sapma ikinci bir okumayı hak eder. Sözlü olarak tartışılanlardan sessizce daha düşük bir tavan, zaten düşük bir tavana eklenmiş bir indirim (çifte dip bir biçimi), MFN dilinin gelecekteki SAFE'lerden fiyatlı turunuzu da kapsayacak şekilde genişletilmesi ve pro rata haklarının standart "sadece bir sonraki tur" kapsamının ötesine uzatılması gibi durumlara dikkat edin. Bunların hiçbiri otomatik olarak anlaşmayı bozmaz, ancak her biri, bilgili bir yatırımcının bilerek koyduğu bir şarttır ve her birinin belirli bir maliyeti vardır.

Round Funded Nerede Devreye Giriyor: SAFE'nizi İmzalamadan Önce Modelleyin

Round Funded'ın ücretsiz hesaplayıcıları, siz imzalamadan önce yatırımcıların zaten sizin üzerinizde çalıştırdığı tam dönüşüm matematiğini çalıştırır.

E-posta üzerinden bir tavana anlaşmadan önce, tüm yığını, YC'nin 500 bin dolarlık çekini ve sonradan eklemeyi planladığınız her SAFE'yi modelleyin.

Round Funded'da SAFE yığınını modelleyin →

YC Post-Money SAFE Nasıl Kullanılır: Adım Adım

1. Round Funded dizininde YC sonrası SAFE çekleri yazan yatırımcıları bulun. Bu araçları, genelci çekler yerine bu özel aracı finanse eden meleklerle buluşmak için aşama ve sektöre göre filtreleyin.
2. YC'nin 500 bin dolarlık çekini değiştirilmemiş olarak alın. Anlaşma bir nedenle standarttır; pazarlık edilemeyen şartlar için yasal ücret harcamayın.
3. Sonradan eklediğiniz her SAFE için tek bir tavan belirleyin, hırsınızla değil, çekim seviyenizdeki karşılaştırılabilir turlarla gerekçelendirin.
4. İkinci çeki kabul etmeden önce sermaye tablosu hesaplayıcısını kullanarak toplam YC sonrası SAFE seyreltme oranınızı %15 ila %20'de bütçelendirin.
5. YC sonrası partiyi bir damla yerine tek bir dalgada toplayın. Her yeniden açılan tur, baskı altında tavanları sıfırlama eğilimindedir ve her sıfırlama size şirketten daha fazlasına mal olur.
6. Her SAFE'yi imzaladığı gün kaydedin: miktar, tavan, indirim (varsa), MFN durumu ve pro rata şartları. Dönüşüm modelinizi her imza sonrasında, Seri A'da değil, güncelleyin.
7. Seyreltme tavanınıza ulaştığınızda durun, masada daha fazla çek olsa bile. Bir sonraki dolar, başka bir SAFE'den değil, fiyatlı bir turdan gelmelidir.

Sıkça Sorulan Sorular

YC SAFE nedir?

Y Combinator'ın her kabul edilen şirkete sunduğu SAFE'dir: sabit %7'ye dönüşen 125.000 dolarlık bir SAFE, artı MFN maddesi olan 375.000 dolarlık sınırsız bir SAFE. Her ikisi de standart 2018 post-money SAFE'dir, pazarlık edilemez ve her parti için aynıdır. Anlaşma matematiğinin tamamını görün.

Post-money SAFE, orijinal 2013 SAFE'den nasıl farklıdır?

Orijinal 2013 SAFE pre-money idi: her yeni SAFE'den kaynaklanan seyreltme, mevcut tüm SAFE sahiplerine paylaştırılırdı, bu nedenle fiyatlı tur tamamlanana kadar kimsenin hissesi sabitlenmezdi. 2018 post-money versiyonu, her yatırımcının yüzdesini imza anında sabitler, bu yatırımcıları korur ancak sonradan eklediğiniz her SAFE'nin yalnızca kurucuları seyreltmesi anlamına gelir.

500 bin dolarlık YC SAFE, hisse olarak ne kadara mal olur?

YC'nin kendi örnek çalışmasına göre, bir sonraki turunuzda 15 milyon dolarlık post-money tavanında, 375 bin dolarlık MFN parçası yaklaşık %2,5'e dönüşür, bu da YC'nin toplamını sabit %7'lik parça ile birlikte yaklaşık %9,5'e çıkarır. Daha zayıf turlar daha pahalıdır: 8 milyon dolarlık bir tavanla toplama yapan bir şirket yaklaşık %11,7'den feragat eder.

YC sonrası daha fazla SAFE istiflersem ne olur?

Her ek SAFE, yalnızca kurucuları seyreltir, çünkü post-money SAFE'ler önceki yatırımcıların yüzdelerini sabitler. YC'nin yaklaşık %9,5'lik payının üzerine 6 milyon dolarlık bir tavanla eklenen 300.000 dolarlık bir melek SAFE, Seri A lideri ve opsiyon havuzu eklenmeden bile toplam kurucu dışı SAFE seyreltmesini yaklaşık %14,5'e çıkarır. Sermaye tablosu hesaplayıcısıyla modelleyin.

Sınırsız bir SAFE üzerindeki MFN maddesi nedir?

MFN, En Çok Sevilen Ulus anlamına gelir: MFN maddesi olan sınırsız bir SAFE, sonradan imzaladığınız herhangi bir SAFE'nin en iyi şartlarını, en düşük tavanı veya en büyük indirimi otomatik olarak benimser. YC'nin 375 bin dolarlık parçası bu şekilde çalışır, bu nedenle bir sonraki yatırımcılarınızın ödediği fiyattan dönüşür, asla daha kötü değil ve asla daha iyi değil.

Pro rata yan hükmü seyreltme matematiğimi etkiler mi?

İmza anında doğrudan etkilemez. Bir pro rata hakkı yalnızca yatırımcının bir sonraki turda mevcut yüzdesini korumak için daha fazla yatırım yapmasına izin verir; SAFE'nin kendisinin neye dönüştüğünü değiştirmez. Bir fiyatlı turu Round Funded'da (/investors) boyutlandırırken bunun için bütçe ayırdığınız için, o turda yeni yatırımcılar için kalan alanı etkiler.

YC SAFE ne zaman hisselere dönüşür?

Bir sonraki fiyatlı turunuzda, tipik olarak Seri A'da, tüm mevcut SAFE'ler eşzamanlı olarak imtiyazlı hisselere dönüştüğünde. O zamana kadar hisse, yönetim kurulu koltuğu ve değerleme eklenmemiş, dönüştürülmemiş bir anlaşma olarak durur. Standart bir SAFE, bir devralma durumunda da, yatırılan nakit ile dönüştürülmüş değeri arasındaki daha yüksek olanı ödeyerek dönüşür.

Son Söz

YC'nin post-money SAFE'si gerçek bir sorunu çözdü: fiyatlı tur gelene kadar kimse neye sahip olduğunu gerçekten bilmiyordu. Aynı zamanda yeni bir sorun da yarattı, çünkü sonradan imzaladığınız her SAFE doğrudan sizin tarafınızdan gelir. Tavanınızı, yığınınızı bilin ve bir sonraki çek gelmeden önce rakamları çalıştırın.

Round Funded'da tam SAFE yığınını modelleyin →

YC parçası sabittir ve öngörülebilirdir. Sonrasında imzaladığınız her şey, kazandığınız veya kaybettiğiniz yerdir. İmzalamadan önce modelleyin.