Cos'è una Cap Table, in una Frase

Una cap table (tavola di capitalizzazione) è un singolo documento che elenca ogni proprietario della tua azienda e quanto ne detiene esattamente. Questo è tutto. Mostra i founder, il pool di opzioni e ogni investitore, con conteggi delle azioni e percentuali di proprietà, in modo che chiunque possa vedere chi possiede cosa e cosa succede a quei numeri quando raccogli fondi.

Per un founder per la prima volta, la cap table è il tabellone del tuo fundraising. Ogni SAFE che firmi, ogni round a valutazione definita che chiudi, ogni opzione che concedi compare qui. Se la fai bene, ogni round futuro sarà pulito. Se la sbagli, spenderai le parcelle di un avvocato per districarla prima della tua Serie A.

La cap table inizia ad avere importanza solo quando ci sono degli investitori. Se stai ancora cercando i primi sostenitori, Round Funded ti offre oltre 10.000 investitori attivi filtrati per fase e settore, così riempi la tua cap table con i nomi giusti.

Le Colonne Che Ogni Cap Table Ha

Una cap table è una tabella e le sue colonne sono sempre più o meno le stesse: il proprietario, che tipo di strumento possiede, quante azioni e quale percentuale ciò rappresenta. Una volta che conosci le colonne, puoi leggere qualsiasi cap table.

Le colonne standard:

Colonna	Cosa mostra
Azionista	La persona o l'entità che possiede equity (founder, investitore, dipendente, pool)
Tipo di strumento	Azioni ordinarie, azioni privilegiate, SAFE, nota convertibile o opzioni
Azioni	Il numero grezzo di azioni o unità detenute
% Proprietà	La quota di quel detentore sul totale, come percentuale
% Fully-diluted	La percentuale se ogni opzione e convertibile si trasformasse in azioni

Le due colonne percentuali sono dove i founder si confondono. La percentuale di proprietà semplice conta solo le azioni emesse. La percentuale fully-diluted presume che ogni opzione nel pool e ogni SAFE o nota siano state convertite. Gli investitori negoziano e pensano quasi sempre in termini fully-diluted, perché quello è il quadro reale di chi possiederà cosa una volta che tutto si sarà stabilizzato.

Cosa Significa Veramente "Fully Diluted"

Fully diluted significa contare ogni azione che potrebbe esistere, non solo le azioni emesse oggi. Questo è il numero che conta quando raccogli fondi, perché il tuo investitore sta comprando una percentuale dell'azienda fully-diluted, non la versione più piccola emessa solo.

Tre cose vengono contate nel totale fully-diluted che è facile dimenticare:

Il pool di opzioni. Anche le opzioni non allocate contano. Un pool del 15% diluisce tutti, indipendentemente dal fatto che quelle opzioni siano già state concesse o meno.
SAFEs e note convertibili. Queste sono promesse di azioni future. Su base fully-diluted sono trattate come se fossero già convertite al loro cap.
Warrants. Qualsiasi diritto ad acquistare azioni future (comune con il debito di venture) conta anche.

Ecco la trappola: un founder guarda la tabella emessa solo, vede il 60% accanto al suo nome e festeggia. Ma con un pool del 15% e 1,5 milioni di dollari di SAFEs con un cap di 10 milioni di dollari, il numero fully-diluted è molto più basso. Leggi sempre la colonna fully-diluted. Quella è quella che leggono gli investitori.

Per vedere come ogni nuovo round riduce la tua fetta, leggi la nostra guida alla diluizione dell'equity delle startup.

Come un Round a Valutazione Definita Cambia la Cap Table

Un round a valutazione definita emette nuove azioni privilegiate agli investitori, il che aumenta il numero totale di azioni e riduce la percentuale di tutti gli altri. Questo è l'unico evento che rimodella maggiormente una cap table, e il pool di opzioni pre-money è dove i founder perdono più proprietà senza accorgersene.

Analizziamo un round seed semplificato:

Due founder detengono ciascuno 4.000.000 di azioni (8.000.000 in totale, 50/50).
Concordano un seed round da 2 milioni di dollari con una valutazione pre-money di 8 milioni di dollari, quindi 10 milioni di dollari post-money.
L'investitore desidera un pool di opzioni del 15% creato pre-money.
L'investitore acquista il 20% (2 milioni di dollari / 10 milioni di dollari).

Dopo il round, i founder non possiedono più il 50% ciascuno. Il nuovo pool e le nuove azioni privilegiate escono entrambi dai detentori pre-round (i founder), quindi la loro quota combinata scende ben al di sotto dell'80%. La matematica è implacabile, ed è esattamente il motivo per cui si modella il round sulla cap table PRIMA di firmare.

Per comprendere le leve di negoziazione dietro quella matematica, leggi la nostra guida alla valutazione pre-money vs post-money.

Dove Si Inserisce Round Funded: Riempi la Cap Table con i Nomi Giusti

Round Funded è a monte della cap table. Una cap table pulita e di valore è piena di investitori attivi e credibili che supportano la tua fase. La parte difficile non è il foglio di calcolo; è convincere quegli investitori a dire di sì in primo luogo.

Round Funded risolve il vero collo di bottiglia:

Il problema della cap table	Come aiuta Round Funded
Una cap table vuota senza investitori	Oltre 10.000 investitori attivi, filtrati per fase, settore e area geografica
Sprecare tempo su fondi dormienti	Filtra per data dell'ultimo investimento per raggiungere solo investitori attivi
Nessun modo per gestire le richieste su larga scala	Invia email personalizzate e traccia aperture e risposte
Non sapere chi si adatta al tuo round	Abbina il profilo della tua startup agli investitori che investono in essa

Una cap table con gli investitori sbagliati, o senza investitori, è un problema più grande di qualsiasi errore di formattazione. Inizia riempiendola con quelli giusti.

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Passo Dopo Passo: Costruire la Tua Prima Cap Table

Ecco il percorso pratico per un founder che parte da zero.

Elenca i tuoi founder e le loro azioni. Inizia con la divisione dei founder. Usa Round Funded per allineare gli investitori che alla fine si uniranno a questa tabella.
Aggiungi il tuo pool di opzioni. Riserva dal 10% al 15% per le assunzioni anticipate. Decidi se viene creato pre-money o post-money, perché influisce sulla tua diluizione.
Registra ogni SAFE e nota. Registra l'importo, il cap di valutazione e qualsiasi sconto per ciascuno. Dimenticare le SAFEs è l'errore più comune nella cap table.
Modella il tuo prossimo round. Prima di raccogliere fondi, aggiungi un round a valutazione definita simulato e osserva come cambia la tua percentuale fully-diluted. Nessuna sorpresa al momento della firma.
Scegli uno strumento. Un semplice Google Sheet va bene in pre-seed. Passa a Carta, Pulley o Ledgy una volta chiuso un round a valutazione definita.
Mantieni un'unica fonte di verità. Non lasciare mai che esistano due versioni della cap table. Aggiornala il giorno in cui qualcosa cambia.

Domande Frequenti

Ho bisogno di una cap table prima di raccogliere fondi?

Sì, anche una semplice. Appena hai dei co-founder e un pool di opzioni, hai una proprietà da tracciare. Gli investitori la chiederanno durante la due diligence, e una cap table pulita segnala un founder serio. Una volta pronto a raccogliere fondi, trova gli investitori da aggiungere tramite Round Funded.

Qual è la differenza tra azioni emesse e azioni fully-diluted?

Le azioni emesse sono quelle effettivamente concesse oggi. Le azioni fully-diluted includono tutto ciò che potrebbe convertirsi: l'intero pool di opzioni, tutte le SAFEs e le note, e qualsiasi warrant. Gli investitori negoziano sul numero fully-diluted perché riflette chi possiederà realmente cosa dopo tutte le conversioni.

Quale strumento dovrei usare per la mia cap table?

In pre-seed, un Google Sheet ben strutturato va benissimo ed è gratuito. Una volta chiuso un round a valutazione definita con azioni privilegiate e più investitori, passa a una piattaforma dedicata come Carta, Pulley o Ledgy. Gestiscono automaticamente valutazioni 409A, concessioni di opzioni e modelli di scenario.

Qual è l'errore più comune nella cap table?

Dimenticare di includere il pool di opzioni e le SAFEs in circolazione nel calcolo della diluizione. I founder leggono la percentuale emessa solo, si sentono sicuri e rimangono scioccati dalla loro reale quota fully-diluted al prossimo round. Modella sempre il quadro fully-diluted, incluso il tuo prossimo round pianificato.

Chi dovrebbe poter vedere la mia cap table?

I tuoi co-founder, il tuo avvocato e i tuoi investitori durante la due diligence. È un documento sensibile, quindi non è pubblico, ma ogni investitore attuale e potenziale lo esaminerà. Mantenerla pulita e aggiornata fa parte della gestione di un'azienda finanziabile. Trova quegli investitori su Round Funded.

Come influisce il pool di opzioni sulla mia proprietà?

Un pool di opzioni più grande significa più diluizione per i founder, specialmente quando gli investitori ne richiedono la creazione pre-money. Un pool pre-money del 15% esce interamente dalla quota dei founder prima ancora che il denaro dell'investitore venga depositato. È un vero punto di negoziazione in ogni round a valutazione definita.

La Cap Table Segue il Round

Una cap table è solo un tabellone. Registra le decisioni che prendi quando raccogli fondi, concedi opzioni e negozi termini. Il documento è facile. La parte difficile, la parte che determina effettivamente se la tua cap table vale qualcosa, è ottenere gli investitori che la riempiono.

Non ossessionarti sulla formattazione del foglio di calcolo mentre la tua cap table rimane vuota. Porta prima gli investitori attivi al tavolo.

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