Cos'è una Cap Table, in una Frase
Una cap table (capitalization table) è un singolo documento che elenca ogni proprietario della tua azienda e quanto esattamente ne possiede. Ecco tutto. Mostra i founder, lo sweat equity presente nel pool di opzioni, e ogni investitore, con il numero di azioni e le percentuali di proprietà, in modo che chiunque possa vedere chi possiede cosa e cosa succede a quei numeri quando raccogli fondi.
Per un founder alla sua prima esperienza, la cap table è il tabellone del tuo fundraising. Ogni SAFE che firmi, ogni round prezzato che chiudi, ogni opzione che concedi compare qui. Se la fai bene, ogni round futuro sarà pulito. Se la fai male, spenderai le parcelle di un avvocato per districarla prima della tua Series A.
La cap table inizia ad avere importanza solo quando ci sono investitori. Se stai ancora cercando quei primi sostenitori, Round Funded ti offre oltre 60.000 investitori attivi filtrati per stadio e settore, in modo da riempire la tua cap table con i nomi giusti.
Le Colonne che Ogni Cap Table Ha
Una cap table è una tabella, e le sue colonne sono sempre più o meno le stesse: il proprietario, il tipo di security che possiede, quante azioni, e quale percentuale questo rappresenta. Una volta che conosci le colonne, puoi leggere qualsiasi cap table.
Le colonne standard:
| Colonna | Cosa mostra |
|---|---|
| Azionista | La persona o l'entità che possiede equity (founder, investitore, dipendente, pool) |
| Tipo di Security | Azioni ordinarie, azioni privilegiate, SAFE, nota convertibile o opzioni |
| Azioni | Il numero grezzo di azioni o unità detenute |
| % Proprietà | La quota di quel detentore sul totale, in percentuale |
| % Fully-diluted | La percentuale se ogni opzione e convertibile si fosse convertita in azioni |
Le due colonne percentuali sono dove i founder si confondono. La percentuale di proprietà semplice conta solo le azioni emesse. La percentuale fully-diluted assume che ogni opzione nel pool e ogni SAFE o nota si sia convertita. Gli investitori negoziano e pensano quasi sempre in termini fully-diluted, perché quello è il quadro reale di chi possiederà cosa dopo che tutto si sarà assestato.
Cosa Significa "Fully Diluted" Effettivamente
Fully diluted significa contare ogni azione che potrebbe esistere, non solo le azioni emesse oggi. Questo è il numero che conta quando raccogli fondi, perché il tuo investitore sta comprando una percentuale dell'azienda fully diluted, non la versione più piccola emessa e basta.
Tre cose vengono contate nel totale fully-diluted che sono facili da dimenticare:
- Il pool di opzioni. Anche le opzioni non assegnate contano. Un pool del 15% diluisce tutti, indipendentemente dal fatto che quelle opzioni siano già state concesse o meno.
- SAFEs e note convertibili. Queste sono promesse di azioni future. Su base fully-diluted vengono trattate come già convertite al loro cap.
- Warrants. Qualsiasi diritto di acquistare azioni future (comune con il debito di venture) conta anche.
Ecco la trappola: un founder guarda la tabella emessa e basta, vede il 60% accanto al proprio nome e festeggia. Ma con un pool del 15% e $1.5M di SAFEs con un cap di $10M, il numero fully-diluted è molto più basso. Leggi sempre la colonna fully-diluted. Quella è quella che leggono gli investitori.
Per vedere come ogni nuovo round riduce la tua fetta, leggi la nostra guida alla diluizione dell'equity startup.
Come un Round Prezzato Cambia la Cap Table
Un round prezzato emette nuove azioni privilegiate agli investitori, il che aumenta il numero totale di azioni e riduce la percentuale di tutti gli altri. Questo è l'unico evento che rimodella maggiormente una cap table, e il pool di opzioni pre-money è dove i founder perdono più proprietà senza accorgersene.
Vediamo un esempio semplificato di seed round:
- Due founder possiedono ciascuno 4.000.000 di azioni (8.000.000 in totale, 50/50).
- Concordano un seed round da $2M con una valutazione pre-money di $8M, quindi una post-money di $10M.
- L'investitore vuole che venga creato un pool di opzioni del 15% pre-money.
- L'investitore acquista il 20% ($2M / $10M).
Dopo il round, i founder non possiedono più il 50% ciascuno. Il nuovo pool e le nuove azioni privilegiate escono entrambi dai detentori pre-round (i founder), quindi la loro quota combinata scende ben al di sotto dell'80%. La matematica è implacabile, ed è esattamente il motivo per cui si modella il round sulla cap table PRIMA di firmare.
Per capire le leve di negoziazione dietro a questa matematica, leggi la nostra guida alla valutazione pre-money vs post-money.
Dove Si Inserisce Round Funded: Riempi la Cap Table con i Nomi Giusti
Round Funded è a monte della cap table. Una cap table pulita e di valore è una riempita di investitori attivi e credibili che sostengono il tuo stadio. La parte difficile non è il foglio di calcolo; è convincere quegli investitori a dire di sì in primo luogo.
Round Funded risolve il vero collo di bottiglia:
| Il problema della cap table | Come aiuta Round Funded |
|---|---|
| Una cap table vuota senza investitori | Oltre 60.000 investitori attivi, filtrati per stadio, settore e area geografica |
| Perdere tempo con fondi dormienti | Filtra per data dell'ultimo investimento per raggiungere solo investitori attivi |
| Nessun modo per gestire le outreach su larga scala | Invia email personalizzate e monitora aperture e risposte |
| Non sapere chi si adatta al tuo round | Abbina il profilo della tua startup agli investitori che investono in essa |
Una cap table con investitori sbagliati, o senza investitori, è un problema più grande di qualsiasi errore di formattazione. Inizia riempiendola con quelli giusti.
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Passo Dopo Passo: Costruire la Tua Prima Cap Table
Ecco il percorso pratico per un founder che parte da zero.
- Elenca i tuoi founder e le loro azioni. Inizia con la suddivisione dei founder. Usa Round Funded per allineare gli investitori che alla fine si uniranno a questa tabella.
- Aggiungi il tuo pool di opzioni. Riserva dal 10% al 15% per i primi assunti. Decidi se viene creato pre-money o post-money, perché cambia la tua diluizione.
- Registra ogni SAFE e nota. Registra l'importo, il valuation cap e qualsiasi sconto per ciascuno. Dimenticare i SAFE è l'errore più comune nella cap table.
- Modella il tuo prossimo round. Prima di raccogliere fondi, aggiungi un round prezzato fittizio e osserva come si muove la tua percentuale fully-diluted. Nessuna sorpresa al momento della firma.
- Scegli uno strumento. Un foglio Google pulito va benissimo al pre-seed. Passa a Carta, Pulley o Ledgy una volta chiuso un round prezzato.
- Mantieni una fonte di verità unica. Non permettere mai che esistano due versioni della cap table. Aggiornala il giorno in cui cambia qualcosa.
Domande Frequenti
Ho bisogno di una cap table prima di raccogliere fondi?
Sì, anche una semplice. Non appena hai co-founder e un pool di opzioni, hai una proprietà da tracciare. Gli investitori la chiederanno durante la due diligence, e una cap table pulita segnala un founder serio. Una volta pronto a raccogliere fondi, trova gli investitori da aggiungere tramite Round Funded.
Qual è la differenza tra azioni emesse e azioni fully-diluted?
Le azioni emesse sono quelle effettivamente concesse oggi. Le azioni fully-diluted includono tutto ciò che potrebbe convertirsi: l'intero pool di opzioni, tutti i SAFE e le note, e qualsiasi warrant. Gli investitori negoziano sul numero fully-diluted perché riflette chi possiederà effettivamente cosa dopo tutte le conversioni.
Quale strumento dovrei usare per la mia cap table?
Al pre-seed, un foglio Google ben strutturato va benissimo ed è gratuito. Una volta chiuso un round prezzato con azioni privilegiate e più investitori, passa a una piattaforma dedicata come Carta, Pulley o Ledgy. Gestiscono automaticamente le valutazioni 409A, le concessioni di opzioni e la modellazione di scenari.
Qual è l'errore più comune nella cap table?
Dimenticare di includere il pool di opzioni e i SAFE in sospeso quando si calcola la diluizione. I founder leggono la percentuale emessa e basta, si sentono al sicuro, e rimangono scioccati dalla loro reale quota fully-diluted al round successivo. Modella sempre il quadro fully-diluted, incluso il tuo prossimo round pianificato.
Chi dovrebbe poter vedere la mia cap table?
I tuoi co-founder, il tuo avvocato e i tuoi investitori durante la due diligence. È un documento sensibile, quindi non è pubblico, ma ogni investitore attuale e potenziale lo esaminerà. Mantenerlo pulito e aggiornato fa parte della gestione di un'azienda finanziabile. Trova quegli investitori su Round Funded.
Come influisce il pool di opzioni sulla mia proprietà?
Un pool di opzioni più grande significa più diluizione per i founder, specialmente quando gli investitori richiedono che venga creato pre-money. Un pool pre-money del 15% esce interamente dalla quota dei founder prima ancora che i soldi dell'investitore arrivino. È un vero punto di negoziazione in ogni round prezzato.
La Cap Table Segue il Round
Una cap table è solo un tabellone. Registra le decisioni che prendi quando raccogli fondi, concedi opzioni e negozi i termini. Il documento è facile. La parte difficile, quella che determina effettivamente se la tua cap table vale qualcosa, è trovare gli investitori che la riempiono.
Non ossessionarti sulla formattazione del foglio di calcolo mentre la tua cap table rimane vuota. Trova prima gli investitori attivi al tavolo.
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