YC SAFE-Vereinbarung: Post-Money-Bedingungen (2026)

Was ist eine YC SAFE Vereinbarung?

Eine Y Combinator SAFE Vereinbarung ist eine Post-Money-SAFE, und YC stellt zwei davon aus, die zusammen unterzeichnet werden: $125.000 für feste 7 Prozent, plus $375.000 auf einer SAFE ohne Deckelung mit einer MFN-Klausel. Die Umstellung auf Post-Money-SAFE im Jahr 2018 veränderte die Verwässerung durch jede SAFE, die Sie danach unterzeichnen. Modellieren Sie dies zuerst mit dem Cap-Table-Rechner von Round Funded.

Y Combinator hat die SAFE (Simple Agreement for Future Equity) im Jahr 2013 entwickelt, geschrieben von der damaligen Chefjuristin Carolynn Levy. Das Original war eine Pre-Money-SAFE: Die Verwässerung durch spätere SAFEs wurde auf alle früheren SAFE-Inhaber aufgeteilt, sodass kein Prozentsatz gesperrt war, bis die bewertete Runde tatsächlich stattfand. Im Jahr 2018 schrieb YC das Instrument als Post-Money-SAFE neu, das heute der Standard für fast jede US-Pre-Seed- und Seed-Runde ist, einschließlich YCs eigenem $500K-Check.

Der Unterschied klingt technisch. Das ist er nicht. Eine Post-Money-SAFE legt den Eigentumsanteil des Investors im Moment der Unterzeichnung fest: $500.000 bei einer Post-Money-Bewertungsspanne von $5.000.000 sind 10 Prozent des Unternehmens, Punkt, egal wie viele weitere SAFEs Sie danach ausgeben. Eine Pre-Money-SAFE schwankte mit jedem neu hinzugefügten Instrument. Post-Money ist für den Investor übersichtlicher und, wenn Sie danach zu viele stapeln, leise brutal für Sie. Eine SAFE ist auch keine Schuld, was die andere Frage ist, die Gründer früh stellen: Sehen Sie unseren Vergleich von Wandelanleihen vs. SAFEs, wenn Sie sich noch zwischen den beiden Instrumenten für Ihre Runde entscheiden.

Wie eine YC Post-Money SAFE tatsächlich konvertiert

Eine SAFE gibt beim Unterzeichnen keine Anteile aus. Sie liegt, bis eine bewertete Runde die Konvertierung auslöst, und sie konvertiert unter Verwendung der Kondition, die dem Investor den besseren Preis verschafft: die Bewertungsspanne (Cap) oder der Rabatt (Discount), falls beides vorhanden ist.

Zuerst die Namensgebung, denn sie ist das am häufigsten falsch verstandene Wort im Dokument. "Post-Money" bedeutet hier nicht nach Eingang Ihres Series A Geldes. Es bedeutet nach der Konvertierung aller SAFE-Gelder und vor dem Eingang des neuen Geldes aus der bewerteten Runde. Eine Post-Money-Bewertungsspanne von $5.000.000 ist ein Unternehmen von $5.000.000, das alle konvertierenden SAFEs zählt, so dass ein Scheck über $500.000 10 Prozent dieser Summe ausmacht, und Sie können es am Tag der Unterzeichnung berechnen. Unter der alten Pre-Money-SAFE von 2013 schloss dieselbe Spanne das SAFE-Geld aus, weshalb niemand seinen eigenen Anteil feststellen konnte, bis die bewertete Runde ihn endlich festlegte.

Hier ist die Reihenfolge, von Anfang bis Ende:

1. Sie unterschreiben die SAFE und erhalten das Geld. Kein Verwaltungsratssitz, keine Bewertungsdiskussion, noch keine Anteile.
2. Sie verwenden das Geld, um das Unternehmen aufzubauen.
3. Sie sammeln eine bewertete Runde ein, normalerweise eine Series A, manchmal eine bewertete Seed-Runde. Jede ausstehende SAFE konvertiert gleichzeitig.
4. Jede SAFE konvertiert gegen den tatsächlichen Preis der neuen Runde, zu ihrer eigenen Spanne oder ihrem eigenen Rabatt, je nachdem, welche Zahl für den Investor niedriger ist.

YC's $500K sind nicht eine SAFE mit einer Spanne. Es sind zwei SAFEs, die zusammen unterzeichnet werden: eine $125K SAFE, die in feste 7 Prozent konvertiert, ohne Spanne und ohne Rabatt, nur ein fester Prozentsatz; und eine $375K SAFE ohne Deckelung mit einer MFN (Most Favored Nation)-Klausel, die die besten Konditionen jeder SAFE erbt, die Sie zwischen dem Batch und Ihrer bewerteten Runde ausgeben. Unser vollständige Aufschlüsselung der YC Deal-Mathematik analysiert beide Teile Zeile für Zeile.

Diese Zwei-Instrumenten-Struktur ist wichtig für den Rest dieses Artikels: Alles unten über Spannen, Rabatte und Stapeln gilt für die SAFEs, die Sie nach dem YC-Funding unterzeichnen, da YCs eigener fester 7-Prozent-Anteil keine Spanne hat, über die verhandelt werden könnte.

Beispielrechnung: $500K bei einer Post-Money-Bewertungsspanne von $5M

Eine $500.000 SAFE bei einer Post-Money-Bewertungsspanne von $5.000.000 konvertiert in exakt 10 Prozent des Unternehmens, egal wie hoch Ihre bewertete Runde Sie letztendlich bewertet. Die Rechnung ist der Scheck geteilt durch die Spanne: $500K geteilt durch $5M ergibt 10 Prozent.

Dieser feste Prozentsatz ist der Kernpunkt einer Post-Money-SAFE und wirkt sich in beide Richtungen aus. Führen Sie denselben $500.000-Scheck mit unterschiedlichen Spannen durch, und die tatsächlichen Kosten für den Gründer werden schnell offensichtlich:

Es lohnt sich, genau zu wissen, wovon diese 10 Prozent 10 Prozent sind, denn Gründer lesen es routinemäßig als einen permanenten Anteil. Das ist es nicht. Der Prozentsatz ist fest auf dem Cap-Table zum Zeitpunkt der Konvertierung, unmittelbar bevor die neue Runde einsteigt. Wenn das Series A-Geld und die Auffrischung des Optionspools eintreffen, verwässern sie den konvertierten SAFE-Inhaber zusammen mit Ihnen. Was die Post-Money-SAFE wirklich garantiert, ist, dass keine SAFE, die Sie später unterzeichnen, einen früheren SAFE-Inhaber verkleinern kann, weshalb die gesamten Kosten des Stapelns auf den Gründern lasten.

Zwei Dinge sind zu beachten. Erstens ist die Spanne keine Bewertung Ihres Unternehmens; es ist eine Obergrenze für den Preis, den der Investor bei der Konvertierung zahlt, und eine niedrige Spanne ist teuer, auch wenn sie sich über eine E-Mail leicht zustimmen lässt. Zweitens, da eine Post-Money-SAFE den Anteil des Investors bei der Unterzeichnung festschreibt, verwässert jede SAFE, die Sie danach hinzufügen, nur Sie und Ihre Mitgründer, niemals den Investor, der bereits konvertiert hat. Testen Sie Ihre eigenen Zahlen im Rechner für Pre-Money vs. Post-Money, bevor Sie einer Spanne in einer Term Sheet-E-Mail zustimmen.

SAFEs nach YC stapeln: Die Verwässerungsfalle

Die $500K von YC beenden Ihren SAFE-Stack nicht; er beginnt normalerweise damit. Die meisten Batch-Unternehmen sammeln während oder kurz nach dem Programm zusätzliche Angel- oder Pre-Seed-SAFEs, und jede davon verwässert die Gründer zusätzlich zu dem, was YC bereits hält.

So sieht das aus, basierend auf YCs eigenem Arbeitsbeispiel, bei dem die $375K MFN-SAFE bei einer Post-Money-Bewertungsspanne von $15M konvertiert:

Diese 14,5 Prozent liegen vor dem üblichen 20 Prozent des Series A Leads und vor der Auffrischung des Optionspools, die normalerweise weitere 10 bis 15 Prozent hinzufügt. Wenn man diese hinzufügt, kann ein Gründer, der sich mit "nur YC plus einer kleinen Angel-Runde" wohl fühlte, zum Series A-Abschluss mit fast 50 Prozent Verwässerung kommen, ohne jemals einer einzelnen Bedingung zugestimmt zu haben, die isoliert betrachtet unangemessen aussah.

Die Disziplin, die dies überlebbar macht, gemäß der gleichen Logik in unserem allgemeinen SAFE-Leitfaden: Planen Sie die gesamte Post-YC-SAFE-Verwässerung auf 15 bis 20 Prozent vor Ihrer bewerteten Runde, sammeln Sie die zusätzlichen SAFEs in einem Rutsch statt tropfenweise ein und führen Sie ein Live-Modell dessen, was jede unterzeichnete SAFE bei Ihrer realistischen Series A-Spanne konvertiert.

Spanne vs. Rabatt vs. MFN: Die Klauseln, die Sie wirklich schützen

Eine Spanne (Cap) schützt den Investor davor, dass Ihre Bewertung davonläuft, bevor er konvertiert. Ein Rabatt (Discount) belohnt ihn dafür, dass er einsteigt, bevor der Preis feststeht. Eine MFN-Klausel schützt einen frühen, ungedeckelten Investor davor, dass ein späterer Investor ein besseres Geschäft bekommt. Alle drei können in einem YC-ähnlichen Stack vorkommen, und zu wissen, welche davon die Arbeit macht, verändert, was Sie tatsächlich verhandeln sollten.

Warnsignale, die Sie vor der Unterzeichnung einer geänderten SAFE prüfen sollten: Jede Abweichung von einer Standardvorlage verdient eine zweite Lesung. Achten Sie auf eine Spanne, die heimlich niedriger ist als mündlich besprochen, ein Rabatt, der auf eine bereits niedrige Spanne gestapelt ist (eine Form von doppeltem Eintauchen), MFN-Sprache, die über zukünftige SAFEs hinaus auf Ihre bewertete Runde ausgedehnt wird, und Pro-rata-Rechte, die über den Standardumfang "nur nächste Runde" hinausgehen. Zwei weitere, die Sie auf jedem MFN-Papier genau lesen sollten. Einige Versionen verlangen, dass Sie den Inhaber über jede nachfolgende SAFE benachrichtigen und ihm ein Wahlfenster geben, was eine administrative Verpflichtung ist, die Sie unter dem Druck der Series A vergessen werden, nicht nur eine wirtschaftliche Bedingung. Und einige definieren den MFN-Auslöser lose genug, dass ein Side Letter, nicht nur eine neue SAFE, den Preis zurücksetzen kann. Keine dieser Klauseln ist ein automatischer Dealbreaker, aber jede ist eine Bedingung, die ein erfahrener Investor bewusst dort platziert hat, und jede hat spezifische Kosten. Der praktische Test, bevor Sie eine geänderte SAFE unterzeichnen, ist einfach: Wenn Sie nicht in einem Satz und ohne Öffnen einer Tabelle sagen können, zu welchem Prozentsatz dieses Instrument bei Ihrem realistischen Preis für die nächste Runde konvertiert, sind die Bedingungen noch nicht stabil genug, um sie zu unterzeichnen.

Wo Round Funded hineinpasst: Modellieren Sie Ihre SAFE, bevor Sie unterschreiben

Die kostenlosen Rechner von Round Funded führen die exakten Konvertierungsberechnungen durch, die Investoren bereits für Sie durchgeführt haben, bevor Sie etwas unterschreiben.

| Das Problem | Das Round Funded Tool | |---|---|---| | Nicht sicher, wozu eine Spanne tatsächlich konvertiert | Cap-Table-Rechner: Stapeln Sie jede SAFE und sehen Sie die Gründerbeteiligung bei Series A | | Vergleichen einer Spanne mit einem Rabatt | Pre-Money vs. Post-Money Rechner | | Dimensionierung der Finanzierung, damit Sie aufhören, aus Verzweiflung zu stapeln | Finanzierungszielrechner | | SAFE-Terminologie, die wie Juristendeutsch klingt | Finanzierungs-Glossar |

Modellieren Sie den gesamten Stack, YCs $500K plus jede SAFE, die Sie danach hinzufügen möchten, bevor Sie einer Spanne per E-Mail zustimmen.

Modellieren Sie Ihren SAFE-Stack auf Round Funded →

So verwenden Sie eine YC Post-Money SAFE: Schritt für Schritt

1. Finden Sie Investoren, die tatsächlich Post-YC SAFE-Schecks ausstellen, im Round Funded Verzeichnis. Filtern Sie nach Phase und Sektor, damit Sie Angels pitchen, die genau dieses Instrument finanzieren, nicht allgemeine Schecks, die eine bewertete Runde erwarten.
2. Nehmen Sie die $500K von YC unverändert an. Das Geschäft ist aus gutem Grund Standard; geben Sie keine Anwaltsgebühren für Verhandlungen über Bedingungen aus, die nicht verhandelbar sind.
3. Setzen Sie eine Spanne für jede SAFE, die Sie danach hinzufügen, begründet durch vergleichbare Runden auf Ihrem Traktionsniveau, nicht durch Ihren Ehrgeiz.
4. Begrenzen Sie Ihre gesamte Post-YC SAFE-Verwässerung auf 15 bis 20 Prozent mit dem Cap-Table-Rechner, bevor Sie den zweiten Scheck annehmen.
5. Führen Sie den Post-YC-Batch in einer Welle durch, nicht tropfenweise. Jede wiedereröffnete Runde neigt dazu, Spannen unter Druck zurückzusetzen, und jede Rücksetzung kostet Sie mehr vom Unternehmen.
6. Protokollieren Sie jede SAFE am Tag der Unterzeichnung: Betrag, Spanne, ggf. Rabatt, MFN-Status und Pro-rata-Bedingungen. Aktualisieren Sie Ihr Konvertierungsmodell nach jeder Unterschrift, nicht erst bei Series A.
7. Hören Sie auf, wenn Sie Ihre Verwässerungsdecke erreichen, auch wenn weitere Schecks auf dem Tisch liegen. Der nächste Dollar sollte aus einer bewerteten Runde kommen, nicht aus einer weiteren SAFE.

Häufig gestellte Fragen

Was ist eine YC SAFE Vereinbarung?

Es ist die SAFE-Vereinbarung, die Y Combinator jedem akzeptierten Unternehmen ausstellt: eine $125.000 SAFE, die in feste 7 Prozent konvertiert, plus eine $375.000 SAFE ohne Deckelung mit einer MFN-Klausel. Beide sind die Standard-Post-Money-SAFE von 2018, nicht verhandelbar und in jedem Batch identisch. Sehen Sie die vollständige Deal-Mathematik.

Wie unterscheidet sich eine Post-Money SAFE von der ursprünglichen SAFE von 2013?

Die ursprüngliche SAFE von 2013 war eine Pre-Money: Die Verwässerung durch jede neue SAFE wurde auf alle bestehenden SAFE-Inhaber aufgeteilt, so dass niemand seinen Anteil bis zur bewerteten Runde festgelegt hatte. Die Post-Money-Version von 2018 legt den Anteil jedes Investors bei der Unterzeichnung fest, was die Investoren schützt, aber bedeutet, dass jede SAFE, die Sie danach hinzufügen, nur die Gründer verwässert.

Wie viel kostet eine $500K YC SAFE tatsächlich an Eigenkapital?

Bei YCs eigenem Arbeitsbeispiel, einer Post-Money-Bewertungsspanne von $15M für Ihre nächste Runde, konvertiert das $375K MFN-Stück in etwa 2,5 Prozent, wodurch YCs Gesamtanteil neben dem festen 7-Prozent-Stück nahe 9,5 Prozent liegt. Schwächere Runden kosten mehr: Ein Unternehmen, das bei einer Spanne von $8M finanziert wird, gibt fast 11,7 Prozent ab.

Was passiert, wenn ich nach YCs SAFE weitere SAFEs staple?

Jede zusätzliche SAFE verwässert nur die Gründer, da Post-Money-SAFEs die Anteile früherer Investoren festschreiben. Eine $300.000 Angel-SAFE bei einer $6M-Spanne zusätzlich zu YCs etwa 9,5 Prozent erhöht die gesamte Verwässerung durch Nicht-Gründer-SAFEs auf etwa 14,5 Prozent, bevor der Series A Lead und der Optionspool überhaupt hinzugefügt werden. Modellieren Sie es mit dem Cap-Table-Rechner.

Was ist eine MFN-Klausel bei einer SAFE ohne Deckelung?

MFN steht für Most Favored Nation: Eine SAFE ohne Deckelung mit einer MFN-Klausel übernimmt automatisch die besten Konditionen, niedrigste Spanne oder größten Rabatt, jeder SAFE, die Sie danach unterzeichnen. YCs $375K-Stück funktioniert auf diese Weise, so dass es zum exakt gleichen Preis konvertiert, den Ihre nächsten Investoren zahlen, niemals schlechter und niemals besser.

Beeinflusst der Pro-rata Side Letter meine Verwässerungsberechnung?

Nicht direkt bei der Unterzeichnung. Ein Pro-rata-Recht erlaubt dem Investor nur, in Ihrer nächsten Runde mehr zu kaufen, um seinen bestehenden Anteil zu halten; es ändert nichts daran, wozu die SAFE selbst konvertiert. Es beeinflusst jedoch, wie viel Spielraum für neue Investoren in dieser Runde bleibt, also planen Sie dies bei der Bemessung einer bewerteten Runde auf Round Funded ein.

Wann konvertiert eine YC SAFE tatsächlich in Aktien?

Bei Ihrer nächsten bewerteten Runde, typischerweise Series A, wenn alle ausstehenden SAFEs gleichzeitig in Vorzugsaktien konvertieren. Bis dahin bleibt sie eine nicht konvertierte Vereinbarung ohne Aktien, ohne Verwaltungsratssitz und ohne Bewertung. Eine Standard-SAFE konvertiert auch bei einer Übernahme, wobei der größere Betrag von dem investierten Geld oder seinem konvertierten Wert zurückgezahlt wird.

Schlusswort

YC's Post-Money-SAFE hat ein reales Problem gelöst: Niemand wusste, was er tatsächlich besaß, bis die bewertete Runde eintraf. Sie schuf auch ein neues Problem, da jede SAFE, die Sie danach unterzeichnen, direkt von Ihrer Seite des Tisches kommt. Kennen Sie Ihre Spanne, kennen Sie Ihren Stack und rechnen Sie die Zahlen durch, bevor der nächste Scheck eintrifft.

Modellieren Sie Ihren vollständigen SAFE-Stack auf Round Funded →

Der YC-Anteil ist fest und vorhersehbar. Alles, was Sie danach unterschreiben, ist, wo Sie gewinnen oder verlieren. Modellieren Sie es, bevor Sie unterschreiben.