Was ein Term Sheet tatsächlich ist
Ein Term Sheet ist ein kurzes, größtenteils unverbindliches Dokument, das die wichtigsten Bedingungen einer Investition festlegt, bevor die langen Rechtsverträge ausgearbeitet werden. Es ist eine Zusammenfassung, normalerweise zwei bis fünf Seiten lang, und teilt sich in zwei Bereiche: Ökonomie (wer bekommt welches Geld) und Kontrolle (wer darf Entscheidungen treffen). Ein gutes Verständnis des Dokuments ist der Unterschied zwischen einer sauberen Finanzierungsrunde und einer, die Sie später leise das Unternehmen kostet.
Nur ein paar Klauseln in einem Term Sheet sind tatsächlich bindend, typischerweise die Exklusivität ("No-Shop") und Vertraulichkeitsbestimmungen. Alles andere ist eine Absichtserklärung, die in den endgültigen Rechtsdokumenten formalisiert wird. Aber behandeln Sie es nicht leichtfertig. Die Bedingungen, auf die Sie sich hier einigen, überleben fast immer in den bindenden Verträgen.
Bevor Sie jemals ein Term Sheet lesen, müssen Sie eines erhalten, und die beste Position ist, mehr als eines gleichzeitig zu haben. Round Funded hilft Ihnen, 60.000+ aktive Investoren zu erreichen, damit Sie einen echten Prozess durchführen und aus einer starken Verhandlungsposition heraus agieren können.
Dies sind allgemeine Informationen, keine Rechtsberatung. Lassen Sie jedes Term Sheet immer von einem Startup-Anwalt überprüfen, bevor Sie unterschreiben.
Die wirtschaftlichen Bedingungen, die wichtig sind
Die wirtschaftlichen Bedingungen bestimmen, wie das Geld aufgeteilt wird, und die drei, die am wichtigsten sind, sind die Bewertung, der Optionspool und die Liquidationspräferenz. Wenn Sie diese richtig gestalten, ist die finanzielle Form des Deals fair. Wenn Sie sie verfehlen, können Sie weitaus mehr verlieren, als der Schlagzeilenprozentsatz vermuten lässt.
Die wirtschaftlichen Bedingungen, die sorgfältig gelesen werden müssen:
| Bedingung | Was zu prüfen ist | Warum es wichtig ist |
|---|---|---|
| Bewertung | Vor- oder nach der Finanzierung und die Zahl | Legt Ihre Verwässerung fest |
| Optionspool | Größe und vor oder nach der Finanzierung | Ein Optionspool vor der Finanzierung verwässert nur die Gründer |
| Liquidationspräferenz | Das Vielfache (1x ist Standard) und die Beteiligung oder nicht | Bestimmt, wer bei einem Exit zuerst ausgezahlt wird |
| Anti-Verwässerung | Full Ratchet vs. gewichteter Durchschnitt | Full Ratchet ist gründerunfreundlich |
Die Liquidationspräferenz ist der Schläfer. Eine "1x nicht-partizipierende" Präferenz ist Standard und fair. Eine "2x partizipierende" Präferenz bedeutet, dass der Investor das Doppelte seines Geldes vorab erhält UND am Rest beteiligt wird, was die Erträge der Gründer bei einem bescheidenen Exit schmälern kann. Um genau zu verstehen, wie dies abläuft, lesen Sie unseren Leitfaden zur Liquidationspräferenz.
Die Kontrollbedingungen, die wichtig sind
Die Kontrollbedingungen entscheiden, wer das Unternehmen lenkt, und sie können noch wichtiger sein als die wirtschaftlichen Bedingungen, da sie bestimmen, wer die großen Entscheidungen trifft. Ein Gründer kann die Mehrheit der Anteile halten und dennoch die Kontrolle über das Unternehmen verlieren, wenn die Kontrollbedingungen falsch sind.
Die zu prüfenden Kontrollbestimmungen:
- Zusammensetzung des Vorstands. Wie viele Sitze erhalten Gründer, Investoren und Unabhängige? Den Vorstand frühzeitig zu verlieren, ist eines der folgenreichsten Dinge, die Sie abgeben können.
- Schutzbestimmungen. Eine Liste von Entscheidungen (Verkauf des Unternehmens, Aufnahme weiterer Gelder, Änderung des Optionspools), die die Zustimmung der Investoren erfordern. Eine angemessene Liste ist normal; eine zu breit gefasste gibt dem Investor ein Vetorecht bei alltäglichen Entscheidungen.
- Stimmrechte. Wie bevorzugte Aktionäre bei wichtigen Angelegenheiten abstimmen, manchmal als separate Klasse mit einem effektiven Veto.
- Gründer-Vesting. Investoren setzen Ihr Vesting bei der Finanzierungsrunde oft zurück. Überprüfen Sie den Zeitplan und die Beschleunigungsbedingungen.
Kontrollbedingungen sind weniger sichtbar als eine Bewertungszahl, weshalb Gründer sie genau deshalb übersehen. Eine großartige Bewertung, die mit einem Vorstand verbunden ist, den Sie nicht mehr kontrollieren, ist kein großartiger Deal.
Warnsignale, die Sie vor der Unterzeichnung erkennen sollten
Einige Klauseln in einem Term Sheet sind Standard, und einige sind Warnsignale, dass der Deal zu Ihren Ungunsten geneigt ist. Wenn Sie lernen, die Warnsignale zu erkennen, können Sie sie aushandeln, bevor sie bindend werden.
Die Klauseln, die Sie innehalten lassen sollten:
- Eine partizipierende Liquidationspräferenz oder ein Vielfaches über 1x. Der Investor doppelt abkassiert beim Exit. Drängen Sie auf 1x nicht-partizipierend.
- Full-Ratchet Anti-Verwässerung. In einer Abwärtsrunde kann dies die Anteile des Investors auf Ihre Kosten massiv neu bewerten. Der gewichtete Durchschnitt ist der faire Standard.
- Gründerfeindliche Vorstandskontrolle. Wenn Investoren den Vorstand von der ersten Runde an kontrollieren, haben Sie das Unternehmen frühzeitig abgegeben.
- Eine zu breite No-Shop-Klausel. Ein angemessenes Exklusivitätsfenster beträgt 30 Tage; ein langes Fenster sperrt Sie ein, wenn der Deal platzt.
- Ein großer erzwungener Optionspool vor der Finanzierung. Dies ist eine Verwässerung, die als Formalität getarnt ist.
Keines dieser Dinge bedeutet, dass der Investor böswillig handelt. Sie nehmen eine Ausgangsposition ein. Ihre Aufgabe ist es, mit einem guten Anwalt und konkurrierenden Angeboten, diese hin zum fairen Standard zu verhandeln.
Wo Round Funded passt: Erhalten Sie mehrere Term Sheets
Round Funded ermöglicht es Ihnen überhaupt, ein Term Sheet zu verhandeln, denn Verhandlung erfordert Hebelwirkung, und Hebelwirkung bedeutet, mehr als ein Angebot zu haben. Ein Gründer mit einem einzigen Term Sheet reagiert auf die Bedingungen eines Investors. Ein Gründer mit dreien setzt diese.
Round Funded schafft diesen Wettbewerb:
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|---|---|
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Das einzelne mächtigste Verhandlungsinstrument ist ein zweites Term Sheet. Alles im Dokument, von der Bewertung bis zu den Vorstandssitzen und der Liquidationspräferenz, lässt sich leichter verschieben, wenn der Investor weiß, dass Sie eine Alternative haben.
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Schritt für Schritt: Ein Term Sheet lesen und verhandeln
Hier ist die praktische Abfolge, wenn ein Term Sheet in Ihrem Posteingang landet.
- Halten Sie konkurrierende Angebote bereit. Nutzen Sie Round Funded , um einen Prozess zu führen, damit Sie mit Hebelwirkung verhandeln, nicht mit Dankbarkeit.
- Holen Sie sich sofort einen Startup-Anwalt. Unterschreiben Sie nichts und verhandeln Sie keine Feinheiten ohne einen. Dies ist nicht der Ort, um Geld zu sparen.
- Trennen Sie Ökonomie und Kontrolle. Lesen Sie die beiden Bereiche unabhängig voneinander, damit eine gute Bewertung Sie nicht von schlechten Kontrollbedingungen ablenkt.
- Prüfen Sie zuerst die Liquidationspräferenz. Bestehen Sie auf 1x nicht-partizipierend. Diese eine Klausel kann Ihre Exit-Erträge leise bestimmen.
- Prüfen Sie die Vorstands- und Schutzbestimmungen. Wissen Sie genau, was Sie nach der Unterzeichnung nicht mehr allein entscheiden können.
- Verhandeln Sie das gesamte Paket. Tauschen Sie Werte bei Bewertung, Pool, Präferenz und Vorstand. Ein zweites Term Sheet ist Ihr bester Hebel für alle.
Häufig gestellte Fragen
Ist ein Term Sheet rechtlich bindend?
Größtenteils nein. Ein Term Sheet ist eine Zusammenfassung der Absicht, und typischerweise sind nur die Exklusivitäts- (No-Shop) und Vertraulichkeitsklauseln bindend. Der Rest wird in den endgültigen Rechtsdokumenten formalisiert. Aber es ist nicht beiläufig: Die Bedingungen, auf die Sie sich einigen, werden fast immer in die bindenden Verträge übernommen, also verhandeln Sie ernsthaft.
Was sind die wichtigsten Bedingungen in einem Term Sheet?
Bewertung, Optionspool, Liquidationspräferenz, Zusammensetzung des Vorstands und Schutzbestimmungen. Die ersten drei legen die wirtschaftlichen Bedingungen fest; die letzten beiden die Kontrolle. Gründer konzentrieren sich oft nur auf die Bewertung und übersehen, dass eine schlechte Liquidationspräferenz oder der Verlust der Vorstandskontrolle weitaus mehr kosten kann.
Was ist ein Warnsignal in einem Term Sheet?
Eine partizipierende Liquidationspräferenz oder eine über 1x, Full-Ratchet Anti-Verwässerung, ein vom Investor kontrollierter Vorstand von der ersten Runde an, eine zu breit gefasste Liste von Schutzbestimmungen oder ein großer Optionspool vor der Finanzierung. Jede dieser Bedingungen neigt den Deal gegen die Gründer. Mit einem Anwalt und konkurrierenden Angeboten von Round Funded, können die meisten zum fairen Standard ausgehandelt werden.
Brauche ich einen Anwalt, um ein Term Sheet zu prüfen?
Ja, immer. Startup-Finanzierungen haben subtile, hochriskante Bedingungen, die ein Gründer nicht zuverlässig lesen kann, und ein Fehler wirkt sich auf jede zukünftige Runde aus. Beauftragen Sie einen auf Startups spezialisierten Anwalt, bevor Sie unterschreiben oder ernsthaft verhandeln. Dies sind einige der ertragreichsten Dollars, die Sie für die Runde ausgeben werden.
Wie verhandle ich ein Term Sheet?
Mit Hebelwirkung. Das mächtigste Werkzeug ist ein zweites Term Sheet, das jede Bedingung beweglicher macht. Führen Sie einen Wettbewerb über Round Funded, holen Sie sich einen Anwalt und priorisieren Sie: Bewertung und Liquidationspräferenz bei den wirtschaftlichen Bedingungen, Vorstand und Schutzbestimmungen bei der Kontrolle.
Was ist eine No-Shop-Klausel?
Eine No-Shop- (oder Exklusivitäts-) Klausel ist einer der wenigen bindenden Teile eines Term Sheets und ist effektiv das Gegenteil einer nicht-exklusiven Vereinbarung: Sie hindert Sie daran, mit anderen Investoren für ein bestimmtes Zeitfenster zu sprechen, während der Deal abgeschlossen wird. Ein angemessenes Fenster beträgt etwa 30 Tage. Eine lange No-Shop-Klausel sperrt Sie ein, wenn der Deal fehlschlägt, also verhandeln Sie sie herunter.
Lesen Sie jede Zeile, dann verhandeln Sie
Ein Term Sheet ist kurz, aber es ist das folgenreichste Dokument, das Sie in einer Finanzierungsrunde lesen werden. Es entscheidet nicht nur darüber, wie viel des Unternehmens Sie verkaufen, sondern auch darüber, wer über das verbleibende kontrolliert. Teilen Sie es in Ökonomie und Kontrolle auf, erkennen Sie die Warnsignale und unterschreiben Sie niemals ohne Anwalt.
Der tiefste Hebel liegt jedoch nicht darin, wie Sie das Dokument lesen. Er liegt darin, wie viele Sie in der Hand halten. Ein zweites Term Sheet verschiebt jede Bedingung zu Ihren Gunsten.
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